20170702-兴业研究-2017年7月货币政策前瞻_7月流动性会重演4月行情吗__13页_1mb

2017年7月流动性分析与货币政策前瞻总结

核心内容

2017年7月的流动性状况预计将与4月有所不同，央行将采取“不松不紧”的货币政策操作，通过两端工具（7天期逆回购搭配1年期MLF）来维持市场流动性平稳。预计7月流动性时点冲击集中在中上旬，但整体资金面紧张程度不会超预期。

主要观点

• 流动性供需变化：7月流动性需求和供给将出现一定的变化，预计常规流动性供需减少超储资金和库存现金2875亿元。
• 外汇占款：预计2017年7月央行外汇占款小幅减少200亿元，受人民币汇率价差影响。
• 财政存款：7月财政存款将增加3000亿元，主要由于集中缴税。
• M0变化：M0预计小幅增加500亿元。
• 存款变动：存款余额预计减少2000亿元，主要受财政存款增加影响。
• 央行操作策略：在无季节性因素扰动下，央行将采取两端操作，确保短端和中长期资金价格的稳定。
• 逆回购操作：7月逆回购操作将以7天期为主，预计净投放量为1000亿元左右，加权平均利率可能下行。
• MLF操作：MLF操作以1年期为主，预计净投放2000亿元，央行可能提前进行续作以稳定市场预期。
• 流动性情景分析：根据不同情景，7月末超储率可能维持在1.12%至1.56%之间，其中基准情景为1.34%。

关键信息

一、7月流动性测算

二、央行货币政策工具操作对象

三、政策前瞻

• 逆回购操作：预计以7天期为主，操作利率可能下行，以稳定短端资金价格。
• MLF操作：预计以1年期为主，央行可能提前进行续作，以稳定中长期资金面。
• 流动性情景：
  • 乐观情景：净投放6000亿元，超储率升至1.56%。
  • 基准情景：净投放3000亿元，超储率稳定在1.34%。
  • 悲观情景：无净投放，超储率降至1.12%。
• 政治局会议影响：7月下旬的政治局会议将对下半年货币政策方向产生重要影响，特别是去杠杆进程的评价和下一阶段的政策部署。

总结

2017年7月的流动性状况预计不会像4月那样出现超预期紧张。央行将通过两端操作维持市场稳定，重点关注7天期逆回购和1年期MLF的对冲力度。同时，7月下旬的政治局会议将成为未来政策调整的重要风向标，需密切关注其内容及市场反应。整体来看，央行操作将保持稳健中性，精准投放流动性，以确保市场平稳运行。