FOF视角：基金月度投资图鉴2021年12月期，可转债基金领涨，高换手基金选股能力最关键-20211207-华宝证券-49页_2mb

可转债基金领涨，高换手基金选股能力最关键

核心内容总结

公募FOF规模与业绩表现

• 规模增长：截至2021年11月30日，公募FOF合计规模突破2000亿元，产品数量较2020年底增长54.55%，整体规模增长130.60%。
• 业绩分化：公募FOF产品在2021年表现分化，低风险类产品中的最高收益率高于中、高风险类产品的中位数收益率。
• 风险收益比：随着权益市场中枢提升，FOF产品收益率中位数上升，但Sharpe和Calmar比率下降，说明收益风险性价比降低。
• 相对表现：与Wind被动基金指数相比，FOF产品未展现整体优势，但部分产品在不同风险水平中表现优于指数，显示了组合投资者的专业能力。

基础市场表现

• 全球视角：能源价格回落，油气大幅下跌，A股震荡分化，美股小幅上涨。
• 国内资产表现：
  • 收益为正的资产指数：创业板指（4.33%）>中证500（3.28%）>纳斯达克100（1.80%）>长期纯债指数（0.47%）。
  • 权益市场分化，成长风格占优，国防军工、通信板块领涨，而公用事业、综合、银行等板块领跌。
• 债券市场：中债国开债到期收益率下行，期限利差收缩，信用利差走阔。

基金产品表现

• 可转债型基金：在固收类基金中表现突出，11月收益中位数达5.69%，成为领涨产品。
• 小盘成长风格：在主动权益产品中表现最佳，11月涨幅显著高于其他风格。
• 港股主题基金：整体下跌，多数跑输指数。
• 行业主题基金：农业、消费主题基金超额表现突出，医药主题基金中诊断服务涨幅领先，CXO回调。
• 量化对冲基金：11月收益中位数为0.10%，整体表现不佳。
• QDII债基：11月收益率中位数为-0.62%，表现不一，部分产品表现优于同类。

基金经理风格与业绩

• 风格转变：11月小盘风格占比继续上升，成长价值差距缩小，成长略胜。
• 高换手基金：换手率与业绩呈倒U型关系，高换手基金在一定范围内表现更好，但需关注选股能力和可持续性。
• 规模影响：高换手基金经理在管理规模增大后，换手率下降，业绩优劣取决于选股能力。

重点基金表现

• 高收益基金：如交银安享稳健养老、南方全天候策略等，规模增长迅速，表现优异。
• 低收益基金：如工银瑞信丰盈回报A，近三年和近一年业绩排名均不理想，但换手率较高。
• 选股超额收益：部分基金如华安升级主题、南方瑞利等，展现出较强的选股能力。

主要观点

• 可转债基金表现突出：在11月固收类基金中，可转债型基金涨幅最大，成为市场亮点。
• 小盘成长风格占优：在主动权益基金中，小盘成长风格表现最好，中位数涨幅达5.45%。
• FOF产品表现分化：虽然整体未表现明显优势，但部分产品在不同风险水平中跑赢指数，显示专业能力。
• 高换手基金需关注选股能力：换手率与业绩呈倒U型关系，高换手基金需关注其选股能力和业绩可持续性。
• 市场风格分化：A股市场成长风格占优，国防军工、通信等板块表现优异。

关键信息

• 公募FOF规模：2021年11月30日，公募FOF合计规模突破2000亿元，规模增长主要由新发产品推动。
• 基金收益表现：11月收益为正的基金包括可转债型基金、低权益仓位混合型基金等，但部分基金如300增强、港股主题基金收益为负。
• 行业表现：农业、消费主题基金超额收益领先，军工、通信、有色金属等板块领涨。
• 债券市场趋势：中债国开债收益率下行，期限利差收缩，信用利差走阔。
• 基金经理风格：小盘风格继续占优，成长价值差距缩小，高换手基金在一定范围内表现更佳，但需关注选股能力。

结构清晰

特别篇：公募FOF

• 规模增长：2021年规模快速增长，主要由新发产品推动。
• 业绩回顾：收益率范围从-0.50%到17.57%，风险收益比有所下降，但部分产品表现优异。

基础市场表现

• 全球市场：能源价格回落，油气下跌，A股震荡，美股小幅上涨。
• 国内资产：创业板指、中证500、纳斯达克100等指数上涨，长期纯债指数微涨。
• 行业表现：国防军工、通信、有色金属等板块领涨，公用事业、综合、银行等板块领跌。

投资视角下各类基金表现

• 可转债基金：领涨，11月收益中位数为5.69%。
• 小盘成长风格：表现最佳，中位数涨幅达5.45%。
• 港股主题基金：整体下跌，多数跑输指数。
• 行业主题基金：农业、消费主题基金超额收益领先。
• 量化对冲基金：11月收益中位数为0.10%，整体表现不佳。

基金经理风格与业绩

• 风格转变：小盘风格占比上升，成长价值差距缩小。
• 高换手基金：换手率与业绩呈倒U型关系，需关注选股能力和可持续性。
• 规模影响：高换手基金经理在规模增大后换手率下降，业绩主要由选股能力决定。

重点基金表现

• 高收益基金：交银安享稳健养老、南方全天候策略等，规模增长迅速，表现优异。
• 低收益基金：如工银瑞信丰盈回报A，近三年和近一年业绩排名不佳。
• 选股超额收益：华安升级主题、南方瑞利等基金展现出较强的选股能力。

风险提示

• 投资有风险，基金的过往业绩不预示未来表现。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。