教育行业_海外：静待政策出，高教花再开-20210421-浙商证券-18页_1mb
报告摘要
教育&海外行业报告总结
核心内容
本报告分析了民办高等教育板块在政策环境、扩招趋势及独立学院转设等方面的机遇与挑战，指出当前民办高教板块处于政策落地前的窗口期，具备较大的增长潜力。
主要观点
- 政策不确定性有望扫除：随着《民促法实施条例》即将落地，民办高教板块的政策风险将显著降低，估值有望回升至合理区间。
- 职普融合与职业本科教育：国家大力发展职业教育，推动职业本科教育，民办高教在培养应用型人才方面具有明显优势，政策红利将持续释放。
- 独立学院转设加速：独立学院转设是当前高教行业的重要趋势，预计2021-2022年仍将是转设大年，转设将释放内生和外延增长空间。
- 民办高教基本面稳健：民办高教板块业绩增长确定性强，具备较强的内生增长能力，并购整合效果显著。
关键信息
政策背景
- 《民促法》自2002年颁布以来经历了多次修订，目前《民促法实施条例》尚未正式落地，导致政策不确定性。
- 教育部在答复函中明确表示对合法合规的关联交易持开放态度，强调“三公”原则，政策环境趋于规范。
- 2020年5月教育部明确独立学院转设的“最后期限”，推动其加速转设。
教育行业趋势
- 2020-2021年两年高职扩招200万人，专升本扩招至64.2万人，显示国家对职业教育的重视。
- 职业本科教育试点开启，2021年“十四五”期间将构建完整的教育体系，提升人才培养质量。
- 民办高教在专业设置、产教融合等方面更具灵活性，有助于满足市场需求。
独立学院转设影响
- 转设后学校将免除管理费，提升利润率。
- 转设后学费和学额有望提升，释放量价空间。
- 举办者出售意愿增强，预计2021-2022年一级市场并购热度将持续。
投资建议
- 民办高教板块具备低估值、内生增长确定性强的特点，有望迎来戴维斯双击。
- 推荐关注中教控股（0839.HK）、希望教育（1765.HK）、宇华教育（6169.HK）、华夏视听教育（1981.HK）、中国科培（1890.HK）、中汇集团（0382.HK）等公司。
风险提示
- 政策落地不及预期
- 并购推进不及预期
分细行业评级
- 教育：看好
公司推荐
- 中教控股：高教龙头，外延并购力强劲，内生增长稳健
- 希望教育：本科+大专双轮驱动，并购招生赋能强劲
- 宇华教育：并购优质高教资产，整合效果亮眼
主要公司估值一览表
| 代码 | 简称 | 总市值(亿元) | 港股通 | 2021E净利润(百万) | 2022E净利润(百万) | 2023E净利润(百万) | 2021E PE | 2022E PE | 2023E PE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 0839.HK | 中教控股 | 316.63 | 是 | 1046.52* | 1274.21 | 1605.39 | 24.81x | 19.70x | 16.66x |
| 1765.HK | 希望教育 | 188.73 | 是 | 575.78* | 814.34 | 1036.18 | 23.15x | 18.20x | 14.20x |
| 6169.HK | 宇华教育 | 177.41 | 是 | 1040.72* | 1291.79 | 1491.89 | 13.73x | 11.89x | 10.77x |
| 1981.HK | 华夏视听教育 | 102.68 | 是 | 316.44 | 436.51 | 578.27 | 23.49x | 17.73x | 14.12x |
| 1890.HK | 中国科培 | 95.74 | 是 | 564.79 | 767.60 | 936.87 | 12.45x | 10.20x | 8.55x |
| 0382.HK | 中汇集团 | 78.70 | 否 | 291.49 | 418.27 | 585.11 | 18.79x | 13.43x | 11.20x |
| 2001.HK | 新高教集团 | 66.14 | 是 | 482.00* | 581.71 | 714.55 | 11.35x | 9.24x | 7.87x |
| 1569.HK | 民生教育 | 48.14 | 是 | 432.44* | 610.14 | 726.00 | 7.88x | 6.62x | 5.41x |
| 1756.HK | 华立大学集团 | 23.57 | 否 | 306.67 | 349.69 | 445.96 | 6.73x | 5.28x | 4.44x |
| 1935.HK | 嘉宏教育 | 45.68 | 否 | 265.93 | - | - | - | - | - |
| 1969.HK | 中国春来 | 14.60 | 否 | 141.33 | - | - | - | - | - |
图表目录
- 图1：2009-2019年全国民办高校数量及同比增长
- 图2：2008-2019年民办高教与全国高教招生人数及占比
- 图3：2017年2月-2021年4月港股高教指数与恒生指数走势
- 图4：2005-2013年不同教育程度劳动力供需增长
- 图5：2020年与2025年高端制造业人才需求量
- 图6：1994-2019年本科与专科招生人数
- 图7：1994-2019年本科与专科招生人数同比
- 图8：2002-2019年专科、本科、研究生毕业人数
- 图9：2019年与2020年各省专升本招生计划
- 图10：2004-2019年独立学院数量及同比增长
- 图11：2017年-2020年2月独立学院转设数量
- 图12：中教控股上市以来股价相对高教指数走势图与并购事件
- 图13：中教控股三板块学生人数
- 图14：中教控股高教板块人数增速
- 图15：希望教育上市以来股价相对高教指数走势图与并购事件
- 图16：希望教育三板块学生人数
- 图17：希望教育三板块人数增速
- 图18：宇华教育上市以来股价相对高教指数走势图与并购事件
- 图19：宇华教育三板块学生人数
- 图20：宇华教育高教板块人数增速
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
