深度报告-20250314-浙商证券-青岛银行-002948.SZ-青岛银行首次覆盖_经济大省的成长性城商行_17页_2mb

青岛银行总结

核心内容概述

青岛银行是一家深耕山东的成长性城商行，由原青岛地区21家城市信用社合并组建而成，资产规模达城商行中位水平。其股权结构多元化，包括地方国资、优质民企和外资银行，前三大股东分别为海尔集团、意大利联合圣保罗银行和青岛国信，分别持股18.14%、17.50%和14.99%。管理团队经验丰富，以董事长景在伦和行长吴显明为代表，具备大行经验和山东本地银行业经验。

青岛银行的业务重心在青岛，覆盖山东省内。截至24H1末，51%的贷款投向青岛，其余分布在山东其他城市。青岛作为经济大省的重要城市，具有较强的经济基础和金融优势，为青岛银行的发展提供了良好条件。山东整体GDP约10万亿元，位居全国第三，信贷规模位居全国第四，具备较强的信贷增长潜力。

主要观点

• ROE改善：青岛银行自2022年以来ROE逐步改善，主要得益于息差优势扩大和运营成本优化。预计未来ROE提升潜力来自于资产质量改善，信用成本下降。
• 息差优势：2021年以来，青岛银行息差由劣于行业转为优于行业，主要由于资产收益率降幅小于行业，同时负债成本率较行业略高。未来息差降幅有望继续好于行业平均。
• 资产质量提升：青岛银行不良率处于城商行中等水平，24Q3末不良率为1.17%，较行业平均略高1bp。近年来不良率持续改善，预计未来不良生成将保持较好水平。
• 网点加密：青岛银行网点数量持续增长，截至2024H1末有196家网点，较2019年末增加55家，完成山东省内16个地级市的布设。未来网点产能释放将支撑贷款双位数增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2024-2026年分别为13,498亿元、14,078亿元和14,841亿元，增速分别为8.22%、4.30%和5.42%。
• 归母净利润：预计2024-2026年分别为4,264亿元、4,707亿元和5,241亿元，增速分别为20.16%、10.38%和11.36%。
• 每股净资产：预计2024-2026年分别为6.45元、6.97元和7.67元。
• P/B：2024年A股P/B为0.64x，低于其他优质区域城商行，如苏州银行（0.73x）和齐鲁银行（0.81x）。

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 目标价：A股目标价5.23元/股，现价空间26%
• PB估值：给予青岛银行A股目标2025年PB估值0.75x

风险提示

• 经济失速下行
• 不良大幅爆发
• 化债方案冲击超预期
• 经营改善不及预期

投资逻辑

化债改善区域风险评价

• 化债政策有助于改善区域风险评价，预计对青岛银行信贷投放和息差影响好于预期。
• 山东省分配的隐债置换额度不高，优先偿还临期、利率高的城投资产，有助于降低资产风险。
• 前期高息存款逐步到期，存款挂牌利率调降将改善负债成本率。

网点加密推动规模扩张

• 青岛银行网点数量持续增加，预计未来贷款增长将保持双位数。
• 网点产能释放将提升网均贷款，预计达到上市城商行平均水平，贷款有63%的提升空间。

财务摘要

总结

青岛银行作为深耕山东的成长性城商行，具备较强的盈利增长潜力和估值提升空间。其资产质量逐步改善，息差优势扩大，网点加密推动规模扩张，有望在未来实现持续增长。当前PB估值较低，具备投资价值。