20210328-华安证券-国防工业再起航_优质赛道迎契机_45页_3mb

国防工业再起航，优质赛道迎契机总结

核心内容概述

本报告分析了国防工业中军工新材料的发展前景，重点围绕先进金属材料和复合材料展开，探讨其在武器装备更新迭代、军民两用、行业需求及公司成长等方面的重要性与潜力。军工新材料作为衡量军用装备先进性的重要标志，具有高确定性增长的特性，其发展受到军改、自主可控需求、技术进步和产业链升级等多重因素驱动。

主要观点

• 军工新材料的重要性：作为武器装备技术的先导，军工新材料对提升装备性能、实现技术优势具有决定性作用。其在航空、航天、核能等多个领域应用广泛，是国防工业发展的关键支撑。
• 先进金属材料与复合材料的协同作用：先进金属材料（如钛合金、高温合金）与复合材料（如碳纤维、陶瓷基复合材料）共同满足了武器系统对轻质、高强、耐高温和耐腐蚀的需求。
• 军改推动需求增长：自2015年军改以来，军工采购需求显著恢复，先进材料类需求占比大幅提升，推动了行业整体增长。
• 自主可控需求凸显：受美国制裁影响，我国军工新材料领域面临技术封锁，自主可控成为发展的核心目标。
• 军民两用市场驱动：复合材料不仅用于军事领域，也在民用航空、电子、通信等领域广泛应用，形成双轮驱动效应。
• 技术下沉市场潜力大：随着技术进步和市场拓展，新材料企业有望在军民领域实现突破，推动行业格局变化。
• 行业增长空间广阔：未来十年，军工新材料市场需求将持续增长，尤其是航空、航天、汽车等领域，预计形成数万吨级的市场空间。

关键信息

1.1 军工新材料：衡量军用装备先进性的重要标志

• 军用新材料是武器装备性能提升的关键，是国防工业发展的重要支撑。
• 金属材料及复合材料在军用飞机中应用广泛，逐步替代传统材料。
• 低密度、高比强度和高比模量是选材的重要标准，钛合金和复合材料成为首选。
• 美国国防部将军工新材料列为关键技术中的第二位，凸显其战略地位。

1.2 技术演变角度：先进金属材料和复材满足武器强韧轻量化要求

• 航空发动机、导弹、火箭等装备对耐高温、轻质高强材料有强烈需求。
• 陶瓷基复合材料因耐温性能优异，成为未来航空发动机和航天结构材料的首选。
• 各代航空发动机的推重比和涡轮前温度不断提高，推动材料技术不断升级。

1.3 行业需求角度：先进金属材料和复材是装备更新迭代的主要战场

• 军费开支逐年提升，装备费用占比显著增加，推动军用飞机更新换代。
• 战斗机、运输机、直升机等军用飞机的钛合金及复合材料用量逐年提升。
• 民用航空领域，C919、ARJ21、CR929等国产飞机的研制带动了上游新材料需求。
• 航空发动机的高温合金、镍基合金和钛合金用量分别约为20%、35%、30%。

1.4 公司成长角度：先进金属材料和复材企业具备业绩高增长的确定性

• 军工新材料企业处于产业链上游，具备较强的议价能力和成长潜力。
• 随着军民融合政策推进，越来越多优质企业进入军工领域，推动行业格局变化。
• 2019-2020年，多家军工新材料企业成功上市，为行业注入活力。
• 军工新材料板块在2020年上半年营收和净利润增速均高于行业平均水平。

2.1 高温合金：发动机热端结构材料

• 高温合金是航空发动机、航天器、燃气轮机等设备的关键热端材料。
• 国内高温合金企业如钢研高纳、ST抚钢等在研发和生产方面具有领先优势。
• 随着军机和民机发动机的更新换代，高温合金需求将持续增长。
• 未来五年军用飞机发动机高温合金需求预计为1.25万吨，民用飞机需求为1.3万吨。

2.2 钛合金：飞行器最重要的机体结构材料

• 钛合金因其密度小、比强度高、耐腐蚀等特性，广泛应用于航空航天、海洋工程等领域。
• 中国钛材产量居世界首位，但航空用钛材比例较低，市场潜力巨大。
• 随着军用飞机和民用飞机的升级换代，钛合金需求将快速增长。
• 未来十年，国内航空航天用钛材需求预计达到41.54万吨。

2.3 复合材料：军民两用双轮驱动提升景气

• 复合材料在军用和民用飞机中应用广泛，具有减重、提升性能等优势。
• 以碳纤维/环氧树脂为例，其比强度和比模量远超传统材料。
• 国内复合材料企业如光威复材、中简科技等在技术上具备较强竞争力。

军工新材料重点标的

• 高温合金：钢研高纳、ST抚钢、图南股份、西部超导、应流股份、炼石航空、宝钢特钢等。
• 钛合金：宝钛股份、西部材料、西部超导、金天钛业等。
• 复合材料：光威复材、中简科技等。

市场前景与发展趋势

• 随着军改推进和军民融合政策实施，军工新材料市场需求将快速增长。
• 高温合金、钛合金、复合材料等材料在航空、航天、汽车等领域的应用将进一步扩大。
• 上游原材料企业具备较强的自主可控能力，未来有望成为行业增长的重要推动力。
• 技术下沉市场将带来新的增长点，新材料企业有望在军民领域实现突破。