20220626-天风证券-信用债市场周报_2022年上半年有哪些违约__24页_3mb

2022年上半年信用债市场总结

核心内容概览

2022年上半年，信用债市场新增违约主体11家，涉及59只债券，违约总规模403亿元，较2021年同期分别减少39.7%和53.2%。违约率下降，主要违约主体仍集中在民营企业和房地产企业，国企违约显著减少。整体来看，信用风险有所缓解，但房地产行业仍是主要风险点。

主要观点与关键信息

1. 信用违约情况

• 违约数量与规模：2022年上半年违约债券数量和规模均较去年同期明显减少，违约率下降。
• 违约主体：新增违约主体以民营企业为主，仅有1家地方国企（武汉当代明诚文体集团）。
• 行业分布：房地产行业仍是违约主体主要聚集地，政策底已明确，但市场底尚未形成，信用风险仍有反复。
• 典型案例：包括广州富力地产、武汉当代科技、阳谷祥光铜业、龙光控股、金科地产、融创房地产、上海世茂股份等。

2. 信用风险评估

• 房地产行业风险：政策底明确，但市场底未形成，房企面临较大的再融资压力和销售回款困难。
• 非地产行业风险可控：
  • 金融债：包商之后无包商，金融债违约风险较低。
  • 产业债：永煤事件后无大规模违约，大型国有产业主体信用状况相对稳定。
  • 城投债：强调“有保有压”，市场仍具备投资机会。

3. 信用评级调整

• 本周评级调整：共有9家发行人发生跟踪评级调整，其中8家评级下调，1家评级上调。
• 下调主体：包括深圳市凯中精密技术股份有限公司、山东中锐产业发展股份有限公司、启迪环境科技发展股份有限公司、华融融德资产管理有限公司、广州市香雪制药股份有限公司、广州迪森热能技术股份有限公司、广东盛路通信科技股份有限公司、北京久其软件股份有限公司。
• 上调主体：江西省融资担保集团有限责任公司。

4. 一级市场动态

• 发行规模：非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2223.44亿元，较上周下降。
• 净融资额：约349.16亿元，公司债净融资额上升。
• 城投债：发行1289.66亿元，净融资额517.03亿元，显示一定的支持力度。

5. 二级市场表现

• 成交量：银行间和交易所信用债合计成交63,883.26亿元，较前期上升。
• 收益率变化：整体上行，部分下行，信用利差整体缩小，部分扩大。
• 利率品现券收益率：整体上行，部分下行，如国债1年期下行4BP至1.97%，10年期上行2BP至2.8%。
• 信用债收益率：中短期票据、企业债、城投债收益率部分下行，部分上行。
• 金融债收益率：整体下行，商业银行二级资本债和无固定期限资本债（行权）收益率有所下降。

小结

2022年上半年信用债市场违约规模和数量均有所下降，但房地产行业仍是主要风险源。虽然政策支持明显，但房企仍面临较大的流动性压力。非地产行业信用风险整体可控，金融债和产业债表现相对稳定，城投债市场仍存在结构性机会。信用评级调整反映市场对部分企业信用状况的担忧，整体市场风险偏好有所下降。一级市场发行量下降，但公司债净融资额上升。二级市场成交量上升，收益率整体上行，信用利差缩小，市场环境趋于稳定。