20220207-中泰证券-中泰时钟资产配置月报_看好大金融及中游制造的配置机会_13页_1mb

中泰时钟资产配置月报（2022-02）总结

核心内容概述

本报告由中泰证券分析师唐军与李倩云发布，主要分析2022年2月的宏观经济形势、大类资产配置观点及基金组合表现，旨在为投资者提供资产配置建议。

主要观点与关键信息

宏观环境分析

• 经济层面：12月GDP增速趋缓，但领先指标显示经济有望在年中企稳回升。地产投资上半年仍面临下行压力，但政策放松可能减缓其下滑速度。基建投资或部分弥补地产投资的下滑。
• 通胀层面：国内通胀压力有限，CPI和核心CPI维持低位，PPI同比上涨10.3%但增速放缓。输入性通胀（能源价格）是主要压力来源，但整体通胀降温明显。
• 政策层面：货币与财政政策保持适度宽松，信用扩张小幅回升。货币政策宽松有限，可能对利率债形成支撑，但需关注政策节奏对市场的影响。
• 海外市场：海外政策紧缩背景下，日本5年期国债收益率触及零轴，货币正常化预期增强，国内资产或以交易型机会为主。

大类资产配置观点

行业配置建议

• 行业超配：智能汽车、有色金属、钢铁、煤炭、券商
• 推荐逻辑：
  • 智能汽车：受益于新能源及智能化趋势
  • 有色金属、钢铁、煤炭：下游需求恢复，价差收窄，景气度提升
  • 券商：大金融板块涨幅明显，估值优势显著

基金组合表现

• 行业轮动组合：

  • 2022年1月收益为-8.66%，沪深300同期为-7.62%
  • 自2020年10月跟踪以来累计收益25.9%，超额收益26.4%
  • 当前配置：国泰中证钢铁ETF（20%）、南方中证申万有色金属ETF（20%）、国泰中证智能汽车主题ETF（20%）、国泰中证煤炭ETF（20%）、华宝中证全指证券ETF（20%）

• 全天候组合：

  • 2022年1月收益为-2.10%，基准收益为-1.78%
  • 自2020年7月跟踪以来累计收益29.6%，基准收益6.9%，超额收益22.7%
  • 当前配置：广发多因子（5%）、国投瑞银新兴产业（5%）、中欧价值智选回报（5%）、国富深化价值（15%）、易方达安盈回报（10%）、长盛全债指数增强（10%）、博时富源纯债（20%）、国投瑞银白银期货（5%）、大成有色金属期货ETF（5%）

风险提示

• 监管政策可能超预期变动
• 外部环境可能超预期变化
• 文中涉及基金及配置比例仅作投资参考

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期涨幅15%以上
  • 增持：预期涨幅5%~15%
  • 持有：预期涨幅-10%~5%
  • 减持：预期跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期涨幅10%以上
  • 中性：预期涨幅-10%~10%
  • 减持：预期跌幅10%以上

• 基准说明：

  • A股以沪深300为基准
  • 港股以摩根士丹利中国指数为基准
  • 其他市场按相应指数为基准

总结

报告认为2022年2月国内宏观环境整体较为独立，经济将缓慢下行至年中企稳。大类资产配置上，A股与港股整体偏乐观，固定收益中性，有色金属、贵金属、原油各有不同策略建议。行业方面，智能汽车、有色金属、钢铁、煤炭、券商被重点推荐。基金组合表现显示，行业轮动与全天候组合在2020年10月与2020年7月跟踪以来均取得较好超额收益，建议投资者关注相应配置策略。