电力设备与新能源行业氢能深度系列六：电氢替代迈入进行时-20230510-国联证券-46页_1mb

电力设备与新能源行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于电氢替代在新能源规模化背景下的发展机遇，分析了电氢经济性、氢氨一体化模式及行业前景，同时提出投资建议和风险提示。

主要观点

1. 新能源规模化推动电氢发展

   • 2023年我国新能源发电量占比达到15.3%，电力现货市场逐步推广，为电解水制氢产业提供重要支撑。
   • 随着新能源装机和发电量的持续增长，电力价格的分时特征愈发明显，部分省份的低电价时段已超过1000小时，显著降低制氢成本。

2. 电氢经济性初步显现

   • 电网电解水制氢（并网制氢）和风光一体化电解水制氢（离网制氢）的成本已接近煤制氢（7-11元/kg），并低于天然气制氢（15-20元/kg）。
   • 考虑氧气销售冲减后，电氢成本进一步降低，部分省份已低于煤制氢成本。

3. 氢氨一体化具备显著经济优势

   • 西北地区制氢与下游应用距离较远，氢气运输成本高，而氢氨一体化可大幅降低运输成本，提升经济效益。
   • 绿氢、绿氧、绿氨一体化生产模式在工业领域具备替代潜力，经济性优于传统制氢方式。

4. 电氢成本仍有下降空间

   • 随着电耗降低、利用小时数提升、政策支持等，电氢成本有望进一步下降，预计整体降本空间可达20%以上。
   • 未来电氢渗透率有望从当前1%提升至2030年的15%以上。

关键信息

电氢成本分析

电氢降本路径

• 电耗下降：每降低1%电耗，制氢成本下降约0.96%。
• 利用小时数提升：每提升1%利用小时数，成本下降约0.55%。
• 电解槽造价下降：每降低1%电解槽造价，成本下降约0.36%。
• 电价下降：对成本影响较小，每下降1%，成本仅下降约0.25%。

电氢替代趋势

• 政策驱动：多地出台电解氢产业扶持政策，大型央企加快布局。
• 行业空间：预计2023-2025年电解槽装机将分别达到2.39GW、5.51GW、14.27GW，电氢占氢气总产能比例有望提升至15%以上。
• 技术优势：优质电解槽系统将带来显著成本优势，未来行业集中度可能提升。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 华电重工：背靠华电集团，具备能源工程多面手优势。
  • 双良节能：硅料设备龙头，电氢业务持续加码。
• 建议关注公司：
  • 昇辉科技、亿利洁能、隆基绿能、阳光电源、天合光能、明阳智能等。

风险提示

• 电解槽需求不及预期
• 新能源装机进度不及预期
• 竞争格局恶化

行业发展趋势

• 随着新能源装机比例提升，电力现货市场逐步完善，电价分时特征将更明显。
• 电氢替代在化工、交通、能源等领域具有广泛应用前景，尤其是氢氨一体化模式。
• 随着技术进步和成本下降，电解水制氢将逐步成为绿色能源替代的重要方式。

行业数据预测

• 2023-2025年电解槽装机：2.39GW / 5.51GW / 14.27GW
• 电解槽装机占新能源装机比例：1.49% / 2.76% / 7.13%
• 电氢占氢气总需求比例：1.4% / 2% / 3.5%
• 预计2030年电氢产能占比：15%以上

投资聚焦

• 电氢作为优质灵活负荷资源，有助于提升电力系统运行效率，促进新能源消纳。
• 绿氢-绿氧-绿氨一体化模式具备较强经济性，具备绿色替代潜力。
• 重点推荐具备技术优势和央企客户基础的企业。

结论

• 电氢经济性初步显现，成本接近煤制氢，具备绿色替代潜力。
• 氢氨一体化模式在西北地区具备显著经济效益，将成为未来重点发展方向。
• 随着新能源发展和政策支持，电氢产业有望迎来快速发展，相关设备企业将率先受益。