20230506-开源证券-海外市场2023年中期投资策略_低位布局港股科技_拥抱AI新时代_32页_4mb

港股科技板块低位布局机会分析

核心观点

• 2023年二季度至三季度为重要窗口期，港股科技板块估值低位，低位布局值得关注。
• 短期内中美关系反复和美股调整仍是扰动因素，但中国经济复苏与美债利率下行有望提振港股科技估值。
• 分子端：中国经济复苏预期增强，增长动力加速。
• 分母端：A股估值溢价低，港股估值分位数有所抬升。

一、分母端驱动与A股估值比较

1. 恒生科技指数估值

   • 恒生科技指数PE-TTM约为35倍，接近2021年历史低点。
   • 香港中资股估值偏高，主要受外资和国内资金影响。
   • 中港股市估值差异归因于投资者结构、无风险利率和风险溢价不同。
   • A股份： 当前估值分位数处于低位，具备较好的投资价值。

2. DCF模型比较

   • 利用DCF模型进行横向估值比较发现，港股估值分位数相较A股更具吸引力。
   • 分子端（EPS预期）与分母端（无风险利率、风险溢价）共同影响港股估值。
   • 人民币汇率对港股影响较大，在美元贬值背景下港股通胀预期温和。

2、重点推荐个股（按产业链）

消费电子

• 舜宇光学科技：手机光学改善，汽车/AR/VR驱动2024-2025年营收增长。
• 高伟电子：切入海外大客户，MR、激光雷达业务驱动业绩高增长。

半导体

• 中芯国际、华虹半导体：半导体周期复苏，估值低位，适合左侧配置。
• ASMPacific：封装设备龙头，性价比高，产业独立性强。

汽车

• 小鹏汽车：管理优化推动盈利改善，新车及低成本ADAS是亮点。
• 英恒科技：高成长低估值公司，受益于汽车半导体需求增长。

互联网

• 美团：本地生活竞争格局优化，盈利稳定上升。
• 腾讯：AI大模型及行业应用落地仍是看点。

计算机

• 金山软件、联想集团：受益于信创及AIGC趋势，业绩有支持。

3、AI与AIGC行业趋势

行业阶段：培育期，未来成长预期强

• 当前AIGC尚处探索阶段，模型与应用开发并举。
• 2025年预计文生文、文生图能力将超越人类平均水平；2030年或实现文学作家、程序员、艺术创作等领域超越。

产业链布局

• 基础层：大模型厂商（百度、腾讯、阿里）、算力提供方（中芯国际）、数据提供方。
• 中间层：游戏、办公软件、电商细分模型应用落地。
• 应用层：图像生成、影视内容、电商直播、视频剪辑，短期商业化表现良好。

4、AIGC短期机会

• 一、传媒及内容：文本生成、图像创作、短视频内容效率提升，成本下降。
• 二、游戏与影视：AI优化游戏流程，剪辑自动化、动画效率大幅提升。
• 三、电商与营销：虚拟人直播、文案生成、智能客服，降本增效。
• 四、办公软件辅助：Microsoft Copilot、金山AI办公工具提升效率。
• 五、合成数据：自动驾驶、医疗、安防等领域推进数据增强。

5、投资策略与机会

• 重点推荐港股科技公司布局时机：H1及H2关注低位公司，行业复苏预期下估值有上行空间。
• AIGC产业链公司：港股中GS、JD、小鹏、美团等受益。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期、海外货币紧缩持续。
• 中美地缘政治恶化、AI政策不确定性。
• 基础大模型进展不及预期、商业变现节奏偏慢。
• 供应链、产能交付问题影响出货与营收。

（报告由吴柳燕分析撰写）