20250220-兴证国际证券-中芯国际-00981.HK-24Q4毛利率超指引_25H1补库需求顺风_5页_410kb

中芯国际（00981.HK）投资研究报告总结

核心内容

本报告发布于2025年02月20日，对中芯国际（00981.HK）的2024年第四季度及2025年前景进行分析，并给出“增持”评级。报告指出，中芯国际在2024年第四季度表现出色，收入和毛利率均超出市场预期，同时预计2025年将受益于国产替代和国家补贴政策带来的补库需求，进一步推动其业绩增长。

主要观点

• 2024Q4业绩表现亮眼：中芯国际2024Q4收入达22.07亿美元，同比增长31.5%，环比增长1.7%；毛利率达到22.6%，超出指引区间的18%-20%，主要受益于产品结构优化。
• 2025H1业绩预期积极：公司预计2025Q1收入指引为23.39-23.84亿美元，高于市场一致预期的21.79亿美元，毛利率指引为19%-21%，管理层表示2025Q1预计淡季不淡。
• 2025年下半年ASP或下降：公司认为下半年可能面临市场供给增加带来的定价压力，平均销售价格（ASP）或将下降。
• 长期看好国产替代趋势：在地缘政治风险加剧和高端芯片制造需求上升的背景下，中芯国际在半导体制造领域的独特地位使其长期价值潜力显著。
• 投资建议：基于对2025年国家补贴政策的乐观态度，以及公司在国内高端芯片制造中的领先地位，报告建议投资者“增持”。

关键信息

财务数据

资产负债表（单位：百万美元）

财务比率

风险提示

• 补库需求持续性不及预期：若国家补贴政策带来的补库需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 竞争加剧：行业竞争可能影响产能利用率和平均价格。
• 地缘政治风险：地缘政治不确定性可能对公司的全球业务产生影响。

投资建议

• 维持“增持”评级。
• 预计2024-2026年收入分别为80.30/96.78/115.89亿美元，归母净利润分别为4.93/7.74/10.27亿美元。

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，分析师为洪嘉骏，研究助理为许峰泷。
• 报告中提及的财务数据和预测均基于公开信息和公司指引，仅供参考。
• 投资者需自行评估风险并做出决策，报告不构成投资建议或承诺。