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东吴证券晨会纪要总结（2022-10-12）

核心内容概览

本次晨会内容涵盖了宏观经济、固收金工、行业分析及个股点评等多个方面，重点分析了9月美国非农数据、国内房地产政策、汽车行业复苏、环保行业机遇、建材与建筑装饰板块动向、电力设备与机器人行业趋势，以及固收品种如强联转债和锂科转债的发行情况。

宏观策略

主要观点

• 美国非农数据全面超预期：2022年9月新增非农就业26.3万人，高于预期，失业率降至3.5%，劳动力市场仍紧俏，薪资增速维持高位。
• 美联储加息预期上升：非农数据发布后，11月加息75bp的可能性从85.5%升至92%，市场对加息的预期增强。
• 就业市场韧性仍存：尽管存在季节性因素（如青年劳动力返校），但就业增长仍保持强劲，薪资增速放缓但未明显下降，预计年内就业增长将持续。
• 通胀与经济数据：美国经济仍强劲，三季度实际GDP环比增速上修至2.7%，通胀压力尚未明显缓解。

关键信息

• 薪资上涨动能：私人行业平均时薪同比增速降至5.0%，修匀后年化环比增速降至4.4%。
• 职位空缺与离职率：职位空缺和离职率持续回落，服务业就业需求缓解。
• 劳动力参与率：已基本见顶，黄金年龄段就业率恢复至疫情前水平。
• 初请失业金：仍处于低位，显示就业市场疲弱迹象尚未显现。

固收金工

主要观点

• 强联转债：发行规模12.10亿元，债底估值为93.77元，YTM为2.71%，转换平价为101.63元，平价溢价率-1.60%。预计上市首日价格在120.26~133.98元之间，中签率0.0038%，建议积极申购。
• 锂科转债：发行规模32.50亿元，债底估值为92.17元，YTM为2.41%，转换平价为94.54元，平价溢价率5.77%。预计上市首日价格在111.88~124.65元之间，中签率0.0091%，建议积极申购。

关键信息

• 强联转债：用于齿轮箱轴承及精密零部件项目，公司为大型回转支承国产企业，2017-2021年营收复合增速达60.79%，净利润复合增速达88.36%。
• 锂科转债：用于新能源锂电池正极材料扩产项目，公司为三元正极材料领军企业，2021年市场集中度CR5为55%。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

行业分析

房地产行业

• 政策刺激：中央出台多项放松政策，包括利率下限压低、个税退税、公积金利率下调等，地产交易有望逐步企稳。
• 市场表现：9月末成交热度回升，三十大中城市商品房成交面积同比上升21.3%，但国庆期间成交大幅下滑。
• 投资建议：关注保利发展、招商蛇口、华发股份、建发国际集团等房地产开发企业；招商积余、华润万象生活、新大正等物业企业；我爱我家等房地产经纪公司。

汽车行业

• 市场回暖：新势力车企9月交付环比+11%，多家车企月销创新高。
• 投资建议：坚定看多汽车，看好零部件板块，优选拓普、德赛、比亚迪、文灿；整车板块推荐比亚迪、理想/蔚来/小鹏、华为（赛力斯/江淮）、吉利/长安/长城。
• 风险提示：需求复苏低于预期、芯片短缺、原材料涨价。

轻工制造行业

• 地产政策托底：地产交易逐步企稳，家具需求有望修复。
• 投资建议：推荐顾家家居、喜临门、欧派家居、索菲亚等家居企业；关注造纸板块，推荐中顺洁柔、华旺科技、仙鹤股份等。

钢铁行业

• 需求回升：节前数据改善，但国庆期间表现一般，钢材社会库存增加。
• 投资建议：关注新材料及加工股，推荐广大特材、望变电气、恒星科技、中信特钢；周期品关注华菱钢铁、方大特钢等。
• 风险提示：房地产下滑、制造业回暖不及预期。

电力设备行业

• 储能需求持续火爆：光伏、锂电迎来旺季，但整体板块表现疲软。
• 投资建议：看好光伏设备，推荐半导体设备和零部件板块。
• 风险提示：新能源销量不及预期、原材料价格波动、竞争加剧。

机器人行业

• 特斯拉Optimus进展：量产仍需等待，建议关注核心零部件环节。
• 行业前景：智能化、自动化趋势明显，政策支持下发展潜力大。

环保行业

• 生物柴油机遇：UCOME（废油脂制成的生柴）凭借98%减碳优势及资源稀缺性，迎来结构性成长机会。
• 出口增长：2022年1-8月我国生柴出口量达112.54万吨，同比+46%。
• 投资建议：推荐卓越新能、嘉澳环保、山高环能、东华能源。
• 风险提示：添加政策变动、原料价格上涨、贸易政策变动。

建筑材料行业

• 地产放松：政策密集出台，地产信心逐步恢复，建材机会进入右侧。
• 投资建议：推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等沿江市场受益企业；关注伟星新材、北新建材等零售端企业；推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份等工程端企业。
• 风险提示：疫情反复、地产信用风险、政策力度不及预期。

建筑装饰行业

• 政策支持：地产政策“组合拳”出台，基建实物需求加速落地。
• 投资建议：关注中国交建、中国中铁、中国铁建等基建龙头企业；推荐装配式建筑企业鸿路钢构、华阳国际；关注国企改革红利释放，推荐四川路桥、中国电建等。
• 风险提示：疫情反复、地产信用风险、政策力度不及预期。

推荐个股及其他点评

广汽集团（601238）

• 业绩表现：集团批发同比+44%，埃安再创新高。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情控制进展、新能源发展速度。

固生堂（02273.HK）

• 收购进展：收购杭州大同中医门诊部，提升市场份额。
• 盈利预测：维持2022-2024年经调整净利润2.00/2.80/3.76亿元，对应PE为28X/20X/15X。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复、中医接受度下降、政策风险。

国联股份（603613）

• 电商节表现：双十节订单量同比+90%，Q4业绩有望高增。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、贸易摩擦。

宁德时代（300750）

• 业绩超预期：Q3业绩超预期，全球市占率再创新高。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：电动车销量不及预期、原材料波动、竞争加剧。

长城汽车（601633）

• 销量增长：9月批发环比+6%，纯电/混动双向发力。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源发展速度、原材料价格波动。

吉利汽车（00175.HK）

• 销量表现：9月批发同比+26%，新能源与出口并进。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源发展速度、原材料价格波动。

总结

本次晨会主要关注了宏观经济、固收市场、房地产、汽车行业、环保、建材与建筑装饰等行业动向。整体来看，多个行业展现出复苏迹象，政策支持与市场需求双重驱动下，部分板块已进入右侧机会。同时，对部分优质个股和转债进行了详细分析与推荐，建议投资者关注具备增长潜力与政策支持的企业。