20221012-金源期货-铝季报_供应支撑需求压制_铝价宽幅震荡_20页_1mb

铝价走势及市场分析总结

核心内容

2022年四季度，铝价预计将呈现宽幅震荡走势。受宏观经济疲软及全球需求衰退预期压制，铝价上方承压；但供应端减产及成本支撑为铝价提供一定支撑。整体来看，铝价将在17500-19500元/吨（沪期铝）和2000-2400美元/吨（伦铝）区间内震荡。

主要观点

• 供应端：国内四川、云南因水电紧张减产，预计恢复时间较长；海外欧洲能源危机可能进一步导致减产，整体供应偏紧。
• 需求端：房地产拖累传统消费，但新能源汽车和光伏装机需求持续向好，海外需求预期偏弱。
• 成本端：电解铝主要原料成本（电力、氧化铝、预焙阳极）预计稳定，四季度成本或在18000-18300元/吨之间，企业处于微利状态。
• 宏观环境：美联储持续加息，欧美经济衰退预期增强，对铝价形成压力；国内经济弱复苏，基建支撑明显，但房地产和消费仍偏弱。

关键信息

一、行情回顾

• 三季度沪铝价格在18000-19000元/吨区间震荡，9月初因云南减产一度突破19100元/吨，但未能破位。
• LME铝价三季度持续下跌，9月因对俄铝禁令消息而止跌，月末收于2142美元/吨。
• 沪伦铝比值由7.70升至8.47，进口窗口有望打开。

二、原料成本及利润分析

1. 铝土矿

• 三季度国产铝土矿价格小幅上涨，受疫情、环保及供应紧张影响，部分企业成本倒挂。
• 进口铝土矿价格因几内亚政策调整上涨，CIF报价9月底达72美元和48美元/吨。
• 中国铝土矿进口量8月同比增长23.53%，但进口需求仍受国内政策及成本支撑影响。

2. 氧化铝

• 三季度氧化铝价格稳中向下，部分企业因限电及成本压力减产。
• 8月氧化铝行业含税完全成本平均为2744.42元/吨，环比下跌1.46%。
• 四季度氧化铝供应或因企业复产及新增产能而上行，但需求增长有限，整体弱稳运行。

3. 电解铝利润

• 三季度电解铝理论利润扭亏为盈，9月底约为321.36元/吨。
• 四季度电解铝成本预计在18000-18300元/吨，企业处于微利状态。

三、电解铝供应分析

• 国内产量：2022年四季度预计产量1040万吨，全年产量4011万吨，环比增加5%。
• 进口情况：四季度净进口预计5万吨，整体供应量1039.66万吨，全年4028.74万吨，增加1.32%。
• 减产情况：四川、云南因水电问题减产，云南减产规模或达100-130万吨，四川缓慢复产。
• 海外减产：2022年1-8月海外电解铝减产175万吨，复产100.2万吨，总计减产规模达173.2万吨。

四、电解铝需求分析

1. 铝加工

• 三季度铝加工开工率受限电影响，部分板块开工率下滑。
• 铝板带箔因电网需求开工较好，铝型材开工率仍偏弱。
• 四季度部分加工企业开工率有望回升，但整体需求仍偏弱。

2. 国内终端消费

• 房地产：1-8月房地产投资同比萎缩7.4%，销售面积和销售额同比萎缩23%和27.9%，库存水平尚可，但市场气氛不佳。
• 汽车：8月乘用车零售增长28.9%，新能源车批发销量增长103.9%，需求持续向好。
• 家电：空调、冰箱、洗衣机产量同比有所波动，整体需求偏弱。
• 光伏：1-8月光伏发电新增装机容量达4447万千瓦，光伏用铝需求持续增长。

3. 铝材出口

• 1-8月未锻造铝及铝材出口增长31.5%，但8月出口环比下降17.14%。
• 四季度出口面临一定压力，但欧洲能源问题可能支撑部分出口表现。

五、行情展望

• 四季度铝价预计低位宽幅震荡，沪期铝主体运行区间17500-19500元/吨，伦铝主体运行区间2000-2400美元/吨。
• 风险点：美联储大幅超预期加息、欧美经济衰退证实、国内外电解铝复产超预期。

结论

四季度铝价走势将由宏观压制与基本面支撑共同决定，预计呈现宽幅震荡。国内供应端减产及成本支撑利好铝价，但宏观经济疲软和海外需求衰退预期对铝价形成压力。新能源汽车及光伏行业需求持续向好，为铝价提供一定支撑。投资者需关注美联储政策、海外经济走势及电解铝复产情况，以把握市场变化。