20240223-华安期货-沪铜_库存持续增加_沪铜或震荡偏弱_11页_911kb

• 报告标题：华安期货投研有色金属周度策略（2024/2/23）
• 作者/合规信息：鲍峰（F3037342/Z0014770）、曾真（F03089009/Z0019781）、审核：夏雨辰（F3031745/Z0014542）、复核：闫丰（F0251054/Z0001643）

🧾 一、核心观点与逻辑

当前沪铜处于区间震荡状态；预计下一阶段将小幅走弱。主要逻辑如下：

✅ 美联储政策立场微妙：

• 美联储官员认为利率可能已到达本轮峰值，但过快降息风险上升，且通胀停滞风险上行。
• 欧元走强（因经济数据分化和利空美指） 可能提振铜价，但需关注欧洲整体经济韧性📈。

✅ LPR下调，国内流动性改善：

• 1月5年期LPR下调25基点至3.95%，反映货币政策宽松意图，市场信心或增强📉。

✅ 供需双弱预期强化空头逻辑：

• 库存持续积累（节后增加118万吨🍖，创历史同期记录）；
• 精铜供应侧短期无大变，但二季度集中检修将显著抑制产量；
• 下游需求恢复缓慢，尤其地产拖累明显、新能源/光伏虽有优势，但再生铜市场需求普遍疲软；
• 精铜杆企业开工率明显下滑📉，铜管、铜棒企业订单承压。

📊 二、供需数据摘要

1. 供应端

• 铜精矿TC维持低水平（$27/吨），加工费仍处低点，检修集中在第二季度，影响产量预期。
• 电解铜开工率平稳，库存处于历史高位📊，海外矿山干扰（秘鲁抗议、干旱）加剧原料紧张🌲。

2. 需求端

• 精铜制杆企业节前备货充足，导致需求疲软📦，开工率下降📉；
• 新冠与春节假期重叠或进一步压制开工

3. 产品细分

• 铜管：成品库存偏高，即将进入淡季；
• 铜棒：地方差异显著，企业开工率下降，中小企业影响更大；
• 🗓️铜价差高位回落，市场观望情绪浓重。

⚖️ 三、图表数据要点

• 加工费：
  • 铜精矿TC回落，并受海外政治影响；
  • 库存图：全国社会库存高达历年高位，尤其是期初大幅增加。
• 开工率：
  • 精铜杆周度开工率降至31.88%，远低于预期；
  • 铜管月度开工率博得49.01%，春节假期延长是主因。

🤖 四、策略建议

• 偏空思路：
  • 下周关注美国新屋销售、库存变化📊；
  • 警惕国内需求修复节奏与进口废料冲击。

💎 五、结论

短期受库存积压、进口窗口开放、需求缺乏亮点等因素压制，沪铜倾向于震荡偏弱；需密切关注4月MMPI reopening进展，关注二季度环境变化对供需预期的修正力度🧪。