数字货币系列专题之二：全球数字货币的崛起，Libra与CBDC-20200821-东兴证券-11页_521kb

全球数字货币的崛起：Libra与CBDC 总结

核心内容概述

全球数字货币正经历从加密货币到稳定币，再到央行数字货币（CBDC）的发展历程。稳定币与CBDC在功能和属性上存在相似之处，但也存在显著差异。Libra作为稳定币的代表，具有广泛的用户基础和应用场景，而CBDC则以央行信用为背书，具备更高的接受度和监管可控性。两者在提升支付效率、挑战传统金融机构和监管体系方面均发挥重要作用，同时也存在合作与竞争的可能。

主要观点

• 数字货币发展阶段：数字货币经历了加密货币、稳定币和CBDC三个阶段。其中，加密货币因波动性大，更多被视为数字资产；稳定币以中心化资产或法币为抵押，具有稳定性，但接受度有限；CBDC是主权货币的数字化形式，具有更高的信用等级和更广泛的使用场景。

• 稳定币的特性与应用：

  • 稳定币主要通过抵押法币或数字资产来保持币值稳定。
  • USDT占据稳定币市场主导地位，但缺乏透明度和审计机制。
  • Libra2.0以单一法币为抵押，放弃无许可系统，增强合规设计，以缓解监管担忧。
  • Libra的应用场景广泛，包括用户间转账、电商消费、跨境支付等，但其缺乏主权属性，可能对货币主权造成威胁。

• CBDC的发展与挑战：

  • CBDC由央行发行，具有更高的信用等级和更广泛的使用范围，是未来金融体系的重要组成部分。
  • 全球央行对CBDC的推进分为三类：瑞典等国家为顺应无现金趋势；发展中国家为完善支付体系；中国等国家为替代纸币并提升监管能力。
  • CBDC的运行机制尚无统一模式，涉及技术选择、应用场景、钱包设计等，但其对支付效率、监管能力和货币政策的影响较为明确。

• Libra与CBDC的竞争与合作：

  • 两者在支付和结算功能上存在竞争，但也可在跨境支付、金融基础设施等方面形成合作。
  • Libra的发行可能削弱央行的货币政策传导能力，而CBDC有助于央行提升货币政策效果和监管能力。
  • Libra2.0通过加强监管合作，试图在合规框架下发展，以减少对主权货币的冲击。

关键信息

稳定币类型与特点

• USDT：由Tether发行，1:1锚定美元，准备金制度严格，但缺乏透明度。
• Libra：以单一法币为抵押，由Libra协会管理，应用场景广泛，但不具有主权属性。
• 其他稳定币：如USDC、TUSD等，多以美元为锚定货币，但审计机制相对完善。

CBDC国家进展

Libra2.0的运行机制

• 发行机制：以单一法币为抵押，储备资产包括现金、同币种现金等价物和超短期政府债券。
• 监管框架：Libra协会需向瑞士监管机构申请支付牌照，并加强反洗钱、反恐融资等合规设计。
• 应用场景：包括用户间转账、电商消费、打车、跨境支付等。
• 用户结构：面向用户端的VASP需经过监管认证，协会不直接面对消费者。

风险提示

• 监管政策变化：可能对Libra和CBDC的发展产生重大影响。
• Libra发展超预期：可能对现有金融体系造成更大冲击。
• CBDC发展不及预期：可能影响其对货币政策和监管的积极作用。

稳定币与CBDC的前景

• 稳定币和CBDC均有望提升支付清算效率，但对传统银行和货币政策形成挑战。
• 未来各国监管机构可能在鼓励创新与维护货币权力之间寻求平衡。
• Libra的未来或将与主权国家合作，实现利益共享，避免完全取代主权货币。

总结

数字货币的发展趋势不可逆转，稳定币和CBDC在功能、应用场景和监管机制上各有特点。Libra作为稳定币的代表，具备广泛的用户基础和应用场景，但缺乏主权属性；CBDC作为央行主导的数字法币，具有更高的信用等级和监管能力。两者在竞争与合作中共同推动全球金融体系的数字化转型，同时也对货币政策、金融稳定性和货币主权构成挑战。未来，各国央行将积极应对这一趋势，以确保金融体系的稳定与安全。