20150506-兴业证券-专题研究_双维度挖掘行业资质及投资机会_16页_735kb

行业资质与投资机会分析报告总结

核心内容

本报告基于2014年年报及2015年第一季度的业绩数据，分析了非金融上市公司的盈利趋势、行业分化及信用风险变化。通过引入“投资回报率—融资需求”分析方法，评估了各行业的资质差异，并结合行业利差水平，判断其投资价值。

主要观点

• 企业盈利持续下滑，行业分化加剧。
• 投资回报率和融资需求成为衡量行业资质的重要指标。
• 上游行业面临较大压力，重资产行业表现较差，轻资产行业相对较好。
• 信用风险整体上升，尤其是强周期和重资产行业。

关键信息

一、行业整体表现

• 非金融企业整体：投资回报率持续下滑，融资需求强劲，滚债压力较大，上游领域是主要拖累，整体信用风险呈上升趋势。
• 煤炭行业：投资回报率趋势性下滑，融资需求强劲，被动加杠杆，信用风险上升。
• 钢铁行业：投资回报率因需求下滑由短暂改善转为走弱，融资需求为负，行业去杠杆，资质由改善转为弱化，但不会大幅恶化。
• 建筑材料行业：投资回报率下降，但供需格局稳定，供给冲击减弱，资质稍弱化。
• 机械设备行业：投资回报率下降，坏账损失增加，融资需求强劲，行业资质仍走弱。
• 有色金属行业：原材料价格下跌拖累投资回报率，融资需求下降但未出现去杠杆迹象，资质偏弱。
• 化工行业：行业景气度偏低，回报率下滑，融资需求平稳，资质维持在低位。但子领域差异化较大，部分领域如轮胎、氨纶、染料、钛白粉和复合肥表现较好。
• 房地产行业：盈利增速下降拖累投资回报率，融资需求强劲，行业总体资质偏弱。但内部差异化较大，一二线城市企业资质较好，三线及以下持续走弱。
• 交通运输行业：投资回报率稳步回升，融资需求为负，行业去杠杆，资质提升。
• 汽车、家用电器、轻工制造（非造纸领域）和公用事业行业：景气度回升，资质增强，但利差水平偏低，投资价值一般。

二、行业投资价值判断

• 煤炭行业：资质持续恶化，利差仍有扩张压力。
• 钢铁行业：维持中性判断，利差缩窄明显。
• 建筑材料行业：资质稍恶化，但尚不会大幅恶化，更多是配置价值。
• 机械设备行业：资质持续走弱，利差有扩张压力。
• 化工行业：可精选轮胎、氨纶、染料、钛白粉和复合肥等领域的个券。
• 房地产行业：可精选二线城市的龙头房企债券。
• 交通运输和轻工制造（非造纸领域）：具有较大的博弈利差下行价值。
• 汽车、家用电器、公用事业：资质走强，但利差偏低，价值一般。

行业资质变化与投资机会

投资建议

• 推荐关注：交通运输、轻工制造（非造纸领域）等景气度回升的行业。
• 中性关注：钢铁、建筑材料等资质稍弱但未大幅恶化的行业。
• 避免投资：煤炭、机械设备等资质持续恶化的行业。

报告来源

• 分析师：高群山、唐跃、黄伟平、严志勇、王涵、卢燕津、贾潇君、王连庆、王轶君
• 研究助理：左大勇
• 联系方式：gaoqs@xyzq.com.cn

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法律声明

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投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

本报告为投资者提供了基于行业资质和利差水平的投资判断，建议根据行业表现和投资需求进行合理配置。