20241104-东方财富证券-中国中车-601766.SH-2024年三季报点评_新建+维修+替换_三箭齐发_中国中车铁路设备迎来快速增长期_4页_459kb

中国中车2季报分析：铁路装备迎来高增长期

投资要点

• 业绩表现：2024前三季度公司实现营业收入14.3万亿元，同比增长551%；归母净利润6152亿元，同比增长206%。其中，第三季度营收5.57万亿元，同比增长27%，但归母净利润同比大幅下降70.9%，主要受风电/储能业务下滑影响。
• 行业驱动因素：
  1. 铁路“十四五”投资补偿期，年均固定资产投资额或达8750亿元；
  2. 动车组五级维修需求启动（2011-2015年投用车组面临维修潮）；
  3. 舍内机车报废更新政策推动设备换新。
• 铁路设备业务爆发式增长：前三季度铁路业务营收7.18万亿元，同比激增3669%，受益于以上三大推动力。
• 短期承压领域：城轨业务收入同比降56.3%（受新增里程减少拖累）；风电/储能业务同比萎缩104%，拖累新产业板块收入。

财务分析

• 费用管控成效显著：前三季度费用率降至14.91%，归母净利率提升至4.75%，同比增0.45个百分点。
• 盈利能力提振：公司通过优化费用结构，在净利下滑大背景下仍实现利润率提升。
• 估值模型：预计2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.4、1.5万亿元，对应PE 19-16倍，维持“增持”评级。

投资建议

基于“新建+维修+替换”三条增长主线，报告认为铁路设备行业将迎来为期数年的高速增长期。预测2026年公司营收将突破27万亿元大关，EV/EBITDA估值维持在18倍吸引投资者关注。

风险提示

需关注：

1. 铁路投资进度放缓的政策变动；
2. 舍内机车淘汰更新政策执行不及预期；
3. 地缘政治因素导致全球供应链风险。