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文档总结：国证国际证券（香港）有限公司研究部报告

核心内容

本报告主要分析了近期港股及美股市场因美国关税政策担忧而产生的波动，并对中化化肥（297.HK）的2024年业绩及未来发展进行了点评。同时，报告还提到了中国决策层为应对美国关税政策所采取的应对措施，如发行特别国债、实施适度宽松货币政策等。

市场动态

港股表现

• 整体趋势：港股在连涨两日后于上周五出现调整，恒指高开低走，最终收报23426点，下跌0.65%。
• 交投情况：主板成交额为2296亿港元，较前一交易日减少4.18%。
• 港股通数据：内地资金持续流入港股市场，北水净流入82.42亿港元，较上日增长99%。
• 个股表现：
  • 净买入最多：阿里9988.HK、中芯981.HK、腾讯700.HK。
  • 净卖出最多：小米1810.HK、新华保险1336.HK、泡泡玛特9992.HK。
• 行业表现：
  • 上涨行业：医疗保健、电讯、材料及必需性消费，涨幅为0.82%-0.001%。
  • 下跌行业：能源、资讯科技、综合企业及工业，跌幅为1.26%-0.76%。

美股表现

• 整体趋势：美股延续跌势，连跌3日，道指、标指及纳指分别下跌1.69%、1.97%及2.70%。
• 影响因素：美国通胀数据高于预期，叠加市场对美国关税政策的忧虑，导致投资者情绪悲观。
• 避险情绪：黄金价格因避险需求上升，纽约期金价格升0.7%，全周金价升1.7%，为连续4周上涨。

美国关税政策

• 政策实施：美国将于4月2日起对贸易伙伴征收对等关税，并对进口汽车征收2.5%的关税。
• 特朗普表态：
  • 表示希望与英国等国家达成有利的关税协议。
  • 表示有意短期内对药业公司征收关税，以鼓励美国本土药厂生产。

中国应对措施

• 特别国债发行：财政部计划发行5,000亿元特别国债，用于支持国有大型商业银行补充资本。
• 银行资本补充：
  • 四大国有内银拟通过发行A股股票补充资本，募资总额不超过5200亿元。
  • 拟发行股票的银行包括：建行939.HK、中行3988.HK、交行3328.HK、邮储银行1658.HK。
• 货币政策表态：人行副行长宣昌能在博鳌亚洲论坛上表示，将根据国内外经济形势择机降准降息，以保持适度宽松的货币政策。

中化化肥（297.HK）公司点评

业绩表现

• 营业收入：212.7亿元，同比减少2.1%。
• 归母净利润：10.6亿元，同比增长69.5%。
• 毛利率：12.0%，同比提升1.6个百分点。
• 净利率：5%，同比提升2.1个百分点。
• 每股盈利：0.15元，每股派息0.05元。

业务结构

• 基础业务收入：108.7亿元，同比减少4%。
• 成长业务收入：80.2亿元，同比增加2%。
• 生产业务收入：23.8亿元，同比减少7%。

生物肥料发展

• 生物肥料收入：43亿元，同比增长19%，占整体收入22%，毛利占比36%。
• 销量增长：2024年生物肥料销量达135万吨，同比增长24%。
• 产品线扩展：公司推出生物复合肥、生物制剂、生物磷/钾肥等产品。
• 发展成效：生物肥料成为业绩增长的重要驱动力，用户口碑和行业影响力不断提升。

投资建议

• 未来盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为12.3/13.8/15.3亿元，同比增长15.5%/12.4%/10.8%。
• 目标价：提升目标价至1.6港元，对应2025年8.4倍预测市盈率。
• 评级：买入评级。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 产品价格不及预期。

其他信息

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517
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• 规范性披露：分析员未担任报告提及公司的董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益。
• 公司评级体系：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上；
  • 增持：5%-15%；
  • 中性：-5%-5%；
  • 减持：-5%- -15%；
  • 卖出：-15%以下。