20250331-国金期货-黄金一季度报告_超预期走势或延续至二季度_4页_397kb

黄金一季度报告总结

核心内容

2025年第一季度，黄金市场呈现出强劲的上涨趋势，伦敦现货黄金价格累计上涨了499.77美元/盎司，涨幅达19.05%。其中，1月份涨幅为6.75%，2月份为2.06%，3月份则加速上涨，涨幅达9.27%。黄金价格的持续上涨主要受到多重因素的推动，包括全球央行购金、地缘政治风险、美联储政策、新型市场国家央行购金以及特朗普再次当选后引发的市场避险情绪。

主要观点

• 央行购金趋势持续：全球央行持续增加黄金储备，2024年全球央行黄金储备突破4974吨，创历史新高。这一趋势预计在未来5-6年仍将持续，表明黄金作为储备资产的重要性不断提升。
• 美元霸权面临挑战：美元和美债的吸引力正在减弱，美国国债规模持续扩大，导致市场对美元的信心下降，间接推动黄金价格走高。
• 地缘政治风险推升避险需求：俄乌冲突、中东局势紧张、朝韩关系不稳定等因素不断推高黄金的避险属性，使其成为投资者规避风险的首选资产。
• 美联储政策影响显著：美联储维持高利率政策，不降息导致美元流动性紧缩，而降息又可能引发美元快速流出，这种两难局面持续支撑黄金价格。
• 特朗普政策引发市场担忧：特朗普再次当选后，其推行的对等关税政策和制造业回流计划引发了市场对美国经济衰退和全球经济失衡的担忧，进一步强化了黄金的避险功能。
• 市场做空力量薄弱：当前黄金市场缺乏主动做空、长期做空和大规模做空的资金力量，市场情绪偏向多头。

关键信息

• 黄金价格与产量的关系：黄金价格的上涨在一定程度上刺激了黄金勘探和工业废料黄金的收购，从而增加黄金产量。但黄金价格波动幅度远大于产量变化。
• 一季度走势回顾：
  • 1月：上涨177.18美元/盎司，涨幅6.75%
  • 2月：上涨57.58美元/盎司，涨幅2.06%
  • 3月：上涨265.01美元/盎司，涨幅9.27%
• 二季度走势预测：
  1. 情景一：延续一季度涨势，预计黄金价格可能达到3600美元/盎司。
  2. 情景二：延续3月涨势，预计黄金价格可能达到3900美元/盎司。
  3. 情景三：随着特朗普政策逐渐明朗，市场避险情绪下降，黄金价格可能趋于平稳，涨幅受限。

风险与免责声明

本报告由国金期货有限责任公司制作，仅用于信息参考，不构成任何投资建议。报告基于公开资料、第三方数据或实地调研，公司已对信息进行审慎审核，但无法绝对保证其真实性、完整性和准确性。投资者在使用本报告内容时，应自行判断并承担相应风险。公司对投资者因使用本报告内容而产生的任何损失不承担法律责任。

图表参考

• 图1：沪期货黄金加权价格走势（来源：国金期货行情软件）
• 图2：伦敦现货黄金价格走势（来源：国金期货行情软件）