20250331-中航期货-黄金季报（2025年一季度）_10页_2mb

2025年一季度黄金季报总结

核心内容

2025年一季度，黄金价格在全球央行购金需求、特朗普政府关税威胁、经济衰退担忧及地缘政治风险等多重因素的推动下持续上涨，创下历史新高。主要交易品种如COMEX黄金、伦敦金现、沪金期货等均出现显著涨幅，显示出黄金市场的强劲走势。

主要观点

• 黄金价格上涨：黄金价格在2025年一季度显著上涨，COMEX黄金期货价格涨19.4%，伦敦金现涨19%，沪金期货价格涨17.56%。
• 多重因素支撑金价：
  • 地缘政治风险：俄乌战事持续、胡塞武装与美国冲突升级，加剧了市场的不确定性。
  • 经济不确定性：美国经济虽保持一定韧性，但制造业PMI下滑、通胀数据波动及政策不确定性增加了市场对滞胀的担忧。
  • 美联储政策：美联储3月会议维持利率不变，但放缓缩表步伐，引发市场对降息的预期，进一步支撑金价。
• 黄金货币属性回归：特朗普政策的不确定性可能加剧美元信用损伤，从而推动黄金作为货币属性的回归。
• 黄金ETF持仓增长：黄金ETF在2025年第一季度持续净流入，成为金价上涨的重要推动力。

关键信息

一、黄金价格表现

二、美联储政策影响

• 利率维持不变：美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.50%区间，符合市场预期。
• 缩表步伐放缓：从4月1日开始放慢缩表步伐，推动美债利率下行，间接支撑金价。
• 降息预期增强：5月维持利率不变的概率为87.8%，降息25个基点的概率为12.2%；6月维持利率不变的概率为35.6%，累计降息25个基点的概率为57.1%。

三、美元走势与黄金关系

• 美元走软：美元指数因欧元走强及美国经济数据疲软而承压，3月18日最低触及103.19。
• 黄金与美元负相关：黄金与美元指数、美债收益率的负相关性有所增强。
• 美元短期波动：若特朗普关税政策力度超预期或欧元重返基本面逻辑，美元指数可能回升。

四、美国经济与通胀数据

• GDP数据：2024年第四季度GDP终值年化环比增速由2.3%上修至2.4%。
• 制造业PMI：3月初值录得49.8，为3个月以来新低。
• 服务业PMI：3月初值录得54.3，为3个月以来新高。
• 就业数据：2月非农新增就业人数15.1万人，失业率小幅抬升至4.1%。
• 通胀数据：2月CPI同比增速2.8%，核心CPI同比增速3.1%，均高于预期。
• 通胀预期：一年期通胀预期升至5%，五年期通胀预期升至4.1%，为1993年以来最高。

五、全球央行购金趋势

• 央行持续购金：近15年来全球央行持续净购黄金，黄金在外汇储备中的重要性日益凸显。
• 中国央行表现：2024年中国央行全年增持黄金44.17吨，截至年底黄金储备量达2279.57吨，位居全球第6位。

六、黄金ETF持仓情况

• 黄金ETF净流入：2025年第一季度黄金ETF净流入496.9万盎司，全球实物黄金ETF资金净流入显著。
• SPDR Gold Trust：截至3月27日，SPDR Gold Trust的黄金持仓量为929.65吨，较去年年底略有增加。
• 黄金ETF资产管理规模：全球黄金ETF资产管理总规模增至3,060亿美元，创历史新高。

结论

2025年一季度黄金市场表现强劲，价格持续上涨，主要受到地缘政治风险、经济不确定性、美联储政策及全球央行购金需求的推动。尽管金价仍处于冲高阶段，但投资者应关注市场信号，如投机净多头持仓创历史新高、俄乌全面停火等，以判断是否应逐步获利了结。同时，持续关注美国宏观经济数据、贸易政策及美元走势，将是把握黄金市场未来趋势的关键。