20230511-东方证券-小米集团-W-01810.HK-手机市场压力持续_推行高端化战略_5页_450kb

报告摘要

小米公司正面临手机市场持续压力，为此公司采取了高端化战略以提升品牌价值与市场竞争力。同时，公司在AIoT和创新业务方面加大投入，以推动长期增长。

手机业务高端化战略
小米在2022年7月和8月推出了高端机型Xiaomi 12S Ultra和Xiaomi MIX Fold 2，坚持不降价策略，并在2022年12月发布Xiaomi 13系列，连续三代高端产品获得良好用户口碑。
根据Canalys数据，2023年第一季度全球智能手机出货量同比下降13%，小米出货量为3050万部，同比下降22%，市占率保持11%。
小米坚定执行高端化战略，以应对市场下行压力。
AIoT业务稳步推进
2022年IoT业务收入为798亿元，同比下降6%。截至2022年底，小米AIoT平台连接设备数达5.9亿，同比增长36%；拥有五件及以上设备的用户数为1160万，同比增长33%。
人工智能助理小爱同学月活跃用户数同比增长7%至1.1亿，米家APP月活跃用户数同比增长19%至7580万。
创新业务投入加大
2022年全年研发投入为160亿元，2017-2022年复合增长率达38%。预计2022-2026年总研发投入将超过1000亿元。
智能电动汽车等创新业务费用为31亿元，公司计划于2024年上半年正式量产。截至2023年3月底，汽车业务研发团队约2300人。
公司在2022年2月发布300W有线快充技术、固态电池技术及小米无线AR眼镜探索版，4月在北京设立小米机器人技术公司，持续加码机器人领域。

年份	营业收入（百万元）	同比增长	营业利润（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	毛利率	净利率	ROE
2021A	328,309	34%	24,417	13%	19,339	-5%	17.7%	5.9%	14.1%
2022A	280,044	-15%	3,934	-84%	2,474	-87%	17.0%	0.9%	1.7%
2023E	282,502	1%	12,844	226%	10,837	338%	18.4%	3.8%	7.3%
2024E	319,520	13%	15,390	20%	13,105	21%	18.3%	4.1%	8.1%
2025E	340,504	7%	16,011	4%	13,633	4%	18.4%	4.0%	7.8%

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
市盈率	13	100	23	19	18
市净率	1.8	1.7	1.6	1.5	1.4
毛利率	17.7%	17.0%	18.4%	18.3%	18.4%
净利率	5.9%	0.9%	3.8%	4.1%	4.0%
ROE	14.1%	1.7%	7.0%	7.8%	7.5%
资产负债率	53.1%	47.4%	47.7%	49.1%	49.4%
流动比率	1.61	1.79	1.95	2.01	2.11
速动比率	1.15	1.23	1.41	1.47	1.56