20250528-东方证券-小米集团-W-01810.HK-营收和经调整净利润创季度新高_8页_683kb

小米集团2025年第一季度业绩表现强劲，营收达1,113亿元，同比增长47%；经调整净利润107亿元，同比增长64%，创历史新高。毛利率提升至228%，同比增加0.5个百分点。

智能手机业务
出货量同比增长3%至4,180万台，市场份额14.1%，稳居全球前三。中国大陆市场份额同比提升47个百分点至18.8%，时隔十年重返出货量第一。高端化战略成效显著，高端机占比达25%，其中4,000-5,000元价位段市占率第一，同比提升46个百分点。新旗舰15SPro搭载自研玄戒O1芯片，性能提升且功耗降低，支持AI写作、搜索等能力，并引入UWB超宽带互联技术。

IoT与生活消费产品
业务收入323亿元，同比增长59%；毛利率252%，同比增加54个百分点。平板出货量增长56%，智能家电收入增长114%。截至3月31日，AIoT平台连接的IoT设备（不含手机、平板、笔记本）达94亿台，同比增长20%。

互联网服务
收入91亿元，同比增长13%；毛利率769%，提升27个百分点。广告业务收入66亿元，同比增长20%；游戏业务收入12亿元。全球月活用户达72亿，同比增长9%；智能电视月活用户0.73亿，同比增长8%。

智能电动汽车
SU7系列交付新车759万辆，累计交付超258万台。YU7作为首款豪华高性能SUV将于7月上市，提供单/双/高性能四驱三个版本，续航分别为835km、770km、760km。公司已在中国74个城市开设269家汽车销售门店，辅助驾驶系统升级，配备1个激光雷达、4D毫米波雷达等硬件，AI算力达700TOPS。

盈利预测与投资建议
预计2025-2027年每股收益为1.35/1.82/2.27元（原预测1.26/1.66/2.09元）。维持2026年38倍PE估值，对应目标价7,552港元（按汇率1:10.90换算）。给予买入评级。

技术研发投入
未来五年将投入2,000亿元用于核心技术研发，目前已累计投入约1,020亿元。玄戒O1芯片采用3nm工艺，晶体管数量190亿，能效比提升显著，CPU架构为四簇十核，GPU性能优异，安兔兔跑分超300万。

产品亮点
15SPro升级屏幕、散热系统及影像功能，支持第三方应用调用超级夜景视频。小米Pad7Ultra为首款OLED平板，配备32K纳米柔光屏，续航达61天，搭载澎湃OS2系统。YU7创新设计“天际屏”及后排控制屏，提供全金属一体化机身，厚度51mm，重量609g。

风险提示
手机销量、汽车业务及AI应用不及预期可能影响业绩。

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