医药生物行业：新基建背景下医院有望加快建设节奏-20200414-广发证券-17页_1mb

医药生物行业总结

核心内容

本报告分析了中国医疗体系在新冠疫情下的暴露问题，以及在新基建政策背景下医院建设的加速趋势。重点指出中国当前医疗资源人均不足，与全球主要国家相比仍存在明显差距，特别是在每千人床位、医生和护士数量方面。同时，报告探讨了专项债政策对医院建设的推动作用，并推荐了相关投资标的。

主要观点

1. 医疗资源不足与分布不均

• 中国医疗卫生支出占GDP比重低于全球主要国家，2018年为6.57%，而美国约为16.5%。
• 中国每千人床位数量、医生数量、护士数量在全球主要国家中处于中等偏下水平。
• 个人医疗负担较重，2018年个人卫生支出占比为28.61%，在全球范围内仍较高。

2. 新冠疫情暴露医疗短板

• 疫情期间，医疗资源挤兑问题突出，尤其是重症监护室床位紧缺。
• 中国每10万人ICU床位数量仅为3.8个，远低于全球领先国家，如德国的29.2个。
• ICU等高成本医疗设施盈利能力低，需财政补助支撑，当前补助水平有限。

3. 新基建推动医院建设

• 分级诊疗政策下，基层医院数量增长较快，但诊疗人次增速仍较低，需提升医疗资源质量。
• 医疗相关专项债发行规模显著增加，2019年为400.63亿元，2020年一季度为1032.02亿元，占比从1.86%提升至9.53%。
• 专项债作为政府卫生支出的补充，有助于加快医院建设，弥补医疗资源缺口。

关键信息

• 医疗资源现状：人均医疗资源不足，分布不均，需持续投入。
• 疫情影响：凸显医疗体系在应急能力、重症监护资源等方面的不足。
• 政策支持：新基建政策推动医院建设，专项债成为重要资金来源。
• 投资主线：
  • 医疗设备：医院建设完成后，医疗设备采购需求增加，建议关注迈瑞医疗、安图生物等。
  • 医疗服务与创新药：资源配置到位后，医疗服务可及性与水平提升，带动创新药、高值器械与耗材、医疗服务等产业链发展，重点推荐恒瑞医药、人福医药、国药股份、爱尔眼科、通策医疗、健帆生物、凯利泰、微创医疗（HK）、爱康医疗（HK）。

风险提示

• 疫情发展可能影响医院建设进度。
• 政府卫生支出增速可能放缓。
• 分级诊疗政策执行不到位，可能影响资源分配效果。

重点公司推荐

报告信息

• 行业评级：买入
• 报告日期：2020-04-14
• 分析师：
  • 罗佳荣：首席分析师，SAC执证号：S0260516090004
  • 孔令岩：资深分析师，SFC CE No. BOR756（注意：孔令岩并非香港证监会注册持牌人）
• 联系方式：
  • 电话：021-60750612
  • 邮箱：luojiarong@gf.com.cn, konglingyan@gf.com.cn

投资建议

• 医疗设备：医院建设完成后，医疗设备采购需求增加，建议关注迈瑞医疗、安图生物等公司。
• 医疗服务与创新药：资源配置到位后，医疗服务可及性与水平提升，创新药、高值器械与耗材、医疗服务等相关产业将受益，重点推荐恒瑞医药、人福医药、国药股份、爱尔眼科、通策医疗、健帆生物、凯利泰、微创医疗（HK）、爱康医疗（HK）。

风险提示

• 疫情发展可能影响医院建设进度。
• 政府卫生支出增速可能放缓。
• 分级诊疗政策执行不到位，可能影响资源分配效果。

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