20240828-华鑫证券-国药现代-600420.SH-公司事件点评报告_效率继续提升_Q2延续高增长_5页_297kb

国药现代（600420）公司事件点评报告总结

核心数据

• 2024年8月27日当前股价：1176元
• 总市值：158亿元
• 总股本：1341百万股

投资摘要

华鑫证券维持国药现代“买入”评级。结合公司2024年H1业绩表现，以及对未来三年的盈利预测，认为公司经营效率提升显著，未来发展前景乐观。

经营效率持续提升

尽管2024年H1公司收入同比下降7.52%，但通过原料药板块提效降本及产品结构调整，净利润实现大幅增长。2024年Q1与Q2归母净利润同比分别增长8483%与13366%。

原料药板块亮点

• 国药威奇达：原料药及医药中间体收入同比增长55.4%，净利润达43亿元，较2023年上半年增长显著。
• 青霉素产业链下游产品如氨苄西林酸、阿莫西林等销量实现大幅增长，阿奇霉素量价齐升，6-APA稳定，7-ACA等则因价格低迷采取减量生产。
• 原料药及中间体板块毛利率达32.29%，较上年同期提升10.97个百分点。

制剂板块承压

受集采及政策影响，公司制剂板块收入下滑14.88%，毛利率下降6.4个百分点。但通过模式转型与成本控制，销售费用率同比下降7.41个百分点。其中麻精药品（如注射用盐酸瑞芬太尼）增长稳定。

盈利预测与估值

• 收入预测：2024-2026年分别为11285亿、11735亿、12226亿元，增长率分别为-6.5%、4.0%、4.5%。
• 归母净利润预测：分别为1161亿、1376亿、1550亿元，增长率分别为67.8%、18.6%、12.6%。
• 估值：当前PE分别为136倍、115倍、102倍，较历史估值处于低位区间。

风险提示

• 原料药价格波动，政策及产品集中度下降风险，集采政策持续影响等。

分析师观点

研究员胡博新等基于公司内部提效、平台价值及未来发展潜力，维持“买入”评级。强调国药现代作为集团核心平台的成长性，并在盈利预测中持续看好其核心业务发展。

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