20131211-东北证券-锦江股份-600754.SH-业绩反转+概念催化_股价回调积极布局_12页_925kb

报告摘要

锦江股份（600754）公司调研报告总结

核心内容概述

锦江股份（600754）是一家专注于酒店及餐饮旅游领域的公司，其控股股东锦江酒店集团在2013年对内部酒店体系进行了品牌梳理和业务定位调整，明确将发展重心转向有限服务酒店业务。报告指出，公司有限服务酒店业务在2013年第三季度出现回暖迹象，盈利能力持续向好。同时，公司积极布局中高端市场，推动餐饮业务扭亏为盈，且受益于迪斯尼、国企改革及自贸区等多重概念催化，成为当前投资的重要标的。

主要观点

1. 有限服务酒店业务企稳回暖

行业背景：经济型酒店行业快速扩张后，面临盈利瓶颈，市场集中度有待提高。
公司表现：
- 2013年上半年，公司有限服务酒店业务增速放缓，但第三季度经营数据明显回暖。
- 公司有限服务酒店业务的平均房价、出租率及RevPar均有所提升。
数据支撑：
- 2013年前三季度，公司营收同比增长11.67%，净利润同比增长1.19%。
- 有限服务酒店业务营收同比增长11.06%，显示业务逐步恢复。

2. 发展加盟店与向中高端转型

加盟店策略：
- 公司加盟店比例相对较高，且逐年提升，有助于降低经营成本，提高盈利能力。
- 2013年前三季度，公司加盟店数量占比达70.73%，显著高于其他品牌。
中高端市场布局：
- 公司推出“锦江都城”中端品牌，目标市场为中产阶层，注重住宿与餐饮品质。
- 公司已开始向中高端市场扩张，计划未来3-5年开业100家。
- 2013年6月，公司收购了时尚之旅酒店管理有限公司100%股权，进一步拓展中高端酒店资源。

3. 餐饮业务有望实现业绩反转

当前状况：
- 2013年上半年，餐饮业务收入增长22.26%，但净利润大幅下降89.50%。
- 主要受食品安全事件及禽流感疫情影响，上海肯德基出现亏损。
未来展望：
- 餐饮业务计划在2014年实现盈亏平衡，业绩有望反转。
- 公司将通过打造中央厨房、发展食品加工业及兼并收购提升餐饮业务规模与盈利能力。

4. 概念催化剂推动股价上涨

迪斯尼概念：
- 上海迪士尼乐园预计2014年底开业，将带来大量游客，为公司酒店、餐饮及旅游业务提供增长机会。
- 公司计划在2015年打造迪士尼旗舰店，进一步受益于迪斯尼客流。
国企改革：
- 上海国资改革方案即将推出，公司将在股权激励、资产重组等方面受益。
- 公司预计将在2014年底前推出新的股权激励方案，增强员工积极性。
自贸区概念：
- 公司在自贸区概念推动下，股价走势强劲，市场对其未来发展充满期待。

关键信息

财务预测：
- 2013-2015年EPS分别为0.62元、0.74元和0.95元。
- 当前股价17.38元，对应2013年动态PE为28倍，2014年为23倍，2015年为18倍。
投资建议：
- 公司业绩反转叠加概念催化，上调评级至“推荐”。
风险提示：
- 宏观经济波动、经营成本上升、扩张速度等风险需关注。

投资策略

公司通过品牌优化与业务结构调整，已实现有限服务酒店业务的回暖。
加盟店模式的持续扩张和中高端市场的布局，有助于提升盈利能力。
餐饮业务在2014年有望实现盈亏平衡，成为新的业绩增长点。
迪斯尼、国企改革及自贸区等多重概念推动公司股价上涨，中长期发展值得期待。

总结

锦江股份在2013年通过战略调整，推动有限服务酒店业务回暖，同时加快向中高端市场转型，布局餐饮业务，有望实现业绩反转。多重概念如迪斯尼、国企改革及自贸区为公司带来新的发展契机，推动股价上涨。公司财务预测显示未来三年盈利能力稳步提升，投资建议为“推荐”。尽管面临宏观经济波动、成本上升及扩张风险，但公司整体发展前景积极。

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