20230911-首创证券-敷尔佳-301371.SZ-2023H1中报业绩点评_线上直销增速亮眼_加码研发扩建产能_未来成长可期_4页_392kb

核心观点

事件：公司发布2023年中报，实现收入869亿元（+633%），归母净利354亿元（-109%），Q2单季收入同比增速提升。
业务表现：化妆品与医疗器械均衡发展（占比53.9%与46.09%），线上渠道收入同比大幅增长2419%，直销渠道尤为突出。
研发投入：2023年H1研发费用率同比提升0.26pct，毛利率82.81%同比下降，但Q2环比改善。
未来展望：新品推广、产能扩建、渠道拓展及产学研合作将驱动增长，潜在风险包括监管与市场竞争。
评级：首次覆盖给予“增持”评级，对应23-25年EPS为2.14/2.32/2.61元，PE分别为24/22/20倍。