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美国Taper与2022年Risk-off趋势分析总结

核心内容

2022年被预测为“risk-off”之年，主要原因是美国货币政策的逐步退出。美国经济在疫情后的恢复状态良好，且已进入政策退出的阶段，这预示着未来可能启动Taper甚至加息。

主要观点

1. Taper是必然趋势

   • 美国经济在疫情后的恢复表现优于以往，环比增长水平高于2020年前的潜在增长水平。
   • 美联储资产负债表扩张斜率已放缓，表明政策退出的第一步已开始。

2. Taper启动时点可能较早

   • 与历史上的Taper启动时间相比，此次可能不会拖延太久。
   • 美国经济已出现过热迹象，货币边际效果减弱，Taper执行时点可能在年内。

3. Risk-off趋势贯穿2022年

   • 美国货币政策退出后，风险资产（如股票、商品）可能面临更大压力。
   • 美债在货币政策退出初期通常会上涨，这是“格林斯潘难题”的体现。
   • 预计2022年全球资金偏好将向“risk-off”方向倾斜。

4. 债务危机隐患显著

   • 当前美国政府与企业杠杆率均处于历史高位，且共同上升趋势已持续近十年。
   • 这种双部门加杠杆的情况可能引发系统性风险，历史上类似的模式曾导致储贷危机、互联网危机和次贷危机。

关键信息

• 主要市场数据

  • 上证综指: 3522.16
  • 深圳成指: 14436.90
  • 沪深 300: 4827.04
  • 中小盘指: 4895.42
  • 创业板指: 3257.07

• Taper的定义与执行

  • Taper并非简单减少购债，而是通过一系列设计使美联储资产负债表规模趋于稳定。
  • 历史上，Taper启动时间通常在经济探底回升后数年，如2008年后的2014年。

• 风险提示

  • 货币政策超预期
  • 经济复苏超预期

资产走势预期

• 风险资产承压

  • 美股指数在货币政策退出后通常会出现增速下降。
  • 商品市场可能面临价格放缓，但1993年是个例外。

• 利率债、权益市场及商品市场转势时点可能在2022年初

  • 在Taper真正落地前，风险偏好不会明显扭转，资产表现可能滞后。

报告作者与机构信息

• 分析师：杨为徽

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