20220103-天风证券-策略_周观点_Q4涨幅靠前的方向很可能是对下一年的预演_8页_1mb

策略周观点总结

核心内容

本报告主要分析了年末行情对来年股价的指引性，并结合历史数据总结了资金布局的逻辑和趋势。同时，也探讨了年末行情失效的情况及配置建议。

主要观点

1. 年末行情对来年股价的指引性

• 年末行情有效性提升：过去三年年末行情对来年股价的指引性明显增强，资金在年末布局时更重视次年景气度的预判。
• 10-11月指引最强：10-11月行情的指引性高于单独统计12月的情况，可能与三季报逐步披露有关。
• 行情逐步回归：即使12月出现调整，行情在第二年仍可能逐步回归，全年胜率依然较高。
• 2021年行情表现：21年10-11月领涨行业包括高景气赛道（如军工电子、新能源车、专用设备、消费电子）和景气反转预期的行业（如汽车零部件、5G硬件）。

2. 资金布局优先级

• 资金布局逻辑：资金全年布局主要围绕【加速增长】、【持续高增长】、【减速增长-低降幅】、【困境反转】等方向展开。
• 优先级排序：
  • 【加速增长】 ≈ 【持续高增长】 ≈ 【减速增长-低降幅】 > 【困境反转】 > 【减速增长-高降幅】 > 【低速稳定】
• 热门主题：元宇宙、物联网等热门主题在年末行情中也有体现。

3. 年末行情失效的情况

• 政策因素：如19年末的物业管理、游戏行业在20年遭遇地产“三道红线”和行业审查，导致业绩预期大转弯。
• 不可抗力因素：如疫情对油服、纺织等行业的冲击，使部分行业在次年表现不佳。
• 低估值补涨：部分行业如出版业、建筑设计等，因低估值补涨而难以持续跑赢市场。

关键信息

4. 配置建议

1. 硬科技赛道：

   • 硬科技仍是全年主线，但需关注量能逻辑，而非单纯的价格上涨。
   • 推荐关注军工、新能源车（电池、零部件、电子、整车）、新能源大基地（风、光、储、运营商）、半导体（设备、材料）。

2. 困境反转方向：

   • 推荐不依赖于政策的困境反转方向，如必选食品（PPI-CPI拐点）、猪肉（价格反转）、传统汽车及零部件（库存周期反转）。

3. 2022年新增关注点：

   • 5G应用端，如元宇宙、车联网、能源物联网、工业物联网等新型基础设施。

风险提示

• 病毒变异及全球疫情反复：可能对市场产生持续冲击。
• 美联储Taper加速：可能加剧通胀压力，影响市场流动性。
• 贸易和科技摩擦：可能对相关行业造成不利影响。

图表概述

• 图1：四季度涨幅对次年股价指引。
• 图2：“三季报行情”对次年股价指引。
• 图3：剩余流动性布局顺序。
• 图4：2021年10-11月涨幅前20行业。
• 图5：2018-2020年10-11月涨幅前20行业（标黄表示次年跑输大盘）。
• 图6：主要景气赛道估值和盈利预测情况（22年增速VSPE）。
• 图7：主要景气赛道估值和盈利预测情况（22年增速VSPE/G）。

分析师信息

• 刘晨明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
• 李如娟：分析师，SAC执业证书编号：S1110518030001，邮箱：lirujuan@tfzq.com
• 许向真：分析师，SAC执业证书编号：S1110518070006，邮箱：xuxiangzhen@tfzq.com
• 赵阳：分析师，SAC执业证书编号：S1110519090002，邮箱：zyang@tfzq.com
• 吴黎艳：分析师，SAC执业证书编号：S1110520090003，邮箱：wuliyan@tfzq.com

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