区域经济研究系列之十二：地方两会透露经济增速很可能回落-20180130-华泰证券-13页

2018年地方两会经济增速与政策重点分析总结

核心内容概述

2018年地方两会中，多数省份下调了2018年GDP增速目标，反映出经济增速放缓、政策导向转向高质量发展。同时，各地区“头号任务”集中于供给侧改革和三大攻坚战，体现了中央对经济工作的总体要求。此外，部分省市承认GDP数据造假，推动地方经济数据更真实，也引发了对地方政府债务风险的关注。

主要观点

• 经济增速调整：25个省份下调或持平2018年GDP增速计划值，多数调整幅度在1%以内，反映出地方经济面临下行压力，发展方式转向质量型增长。
• “头号任务”导向：深化供给侧改革和打好三大攻坚战是选择最多的两种“头号任务”，其他省份则根据自身发展需求设定不同任务。
• 财政支出结构优化：2017年公共财政支出中，环保、扶贫和先进制造业支出增速较快，显示出结构性积极财政政策的实施方向。
• 融资平台债务风险：地方融资平台债务风险上升，需关注资产质量差、现金流不足的平台。
• 数据造假与调整：云南、辽宁、内蒙古、天津等地承认GDP数据“注水”，推动数据挤水分，也反映出地方财政压力和对中央转移支付的依赖。

关键信息

GDP增速调整情况

• 调整幅度：25个省份下调或持平2018年GDP增速，其中云南下调幅度最大（1个百分点），重庆、浙江也下调明显。
• 预测增速：2018年全年GDP不变价增速预计为+6.7%，四个季度增速分别为+6.7%、+6.6%、+6.7%、+6.7%。
• 区域差异：东部省份如广东、江苏、山东计划增速较低，西部省份如云南、贵州计划增速较高，但均低于2017年实际值。

各省“头号任务”梳理

• 华东地区：安徽（加强创新）、福建（创新发展）、江苏（供给侧改革）、山东（新旧动能转换）、上海（自由贸易港）、浙江（深化改革开放）、江西（做强实体经济）。
• 华南地区：广东（供给侧改革）、广西（动能转换）、海南（深化改革开放）。
• 华中地区：湖北（三大攻坚战）、湖南（供给侧改革和实体经济）、河南（供给侧改革）。
• 东北地区：黑龙江（转方式调结构）、吉林（供给侧改革）、辽宁（深化改革）。
• 华北地区：北京（城市规划）、河北（京津冀协同）、天津（供给侧改革）、内蒙古（三大攻坚战）、山西（现代产业体系）。
• 西北地区：宁夏（防范风险）、青海（三大攻坚战）、陕西（供给侧改革）、甘肃（脱贫攻坚）、新疆（和谐稳定）。
• 西南地区：四川（三大攻坚战）、西藏（三大攻坚战）、云南（供给侧改革）、重庆（产业升级）、贵州（防范风险）。

财政支出结构

• 2017年增速最快支出项目：债务利息支出（+23.9%）、节能环保支出（+19.8%）、社会保障和就业支出（+15.2%）等。
• 结构性政策重点：环保、扶贫、先进制造业是未来财政支出的重点方向。

地方债务与数据调整

• 债务风险：部分省市如云南、辽宁、内蒙古、天津承认GDP数据造假，引发对地方政府债务风险的关注。
• 调整原因：
  1. GDP统一核算改革；
  2. 政绩考核转向高质量增长；
  3. 地方财政压力大，需争取中央转移支付。

风险提示

• 全球经济超预期：可能对国内经济造成影响。
• 地方政府债务风险：在处置过程中可能发生系统性风险。

图表目录

• 图表1：25个省份下调或持平2018年GDP计划增速（与2017年GDP实际值相比）
• 图表2：各省、市、自治区固定资产投资增速（2017年计划值、实际值及2018年计划值）
• 图表3：预计2018年GDP增速节奏（全年预计+6.7%）
• 图表4：2018年各省“头号任务”汇总
• 图表5-11：各区域“头号任务”梳理
• 图表12：2017年公共财政支出增速
• 图表13：2016年底各地负债率

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