20250217-东方证券-2025年1月社融数据点评_财政和货币共同发力推动社融_4页_249kb

总结

2025年1月，中国社会融资规模增量达70600亿元，同比增长多增5866亿元，体现了“开门红”。新增信贷52200亿元，同比多增3799亿元，较上月同比少增幅度收窄。

企业贷款是此次社融增长的主要动力。1月企业新增贷款47800亿元，同比多增9200亿元，中长期贷款表现尤为突出，同比多增1500亿元。这一现象主要得益于房地产“白名单”机制的实施，国家金融监督管理总局数据显示，截至1月22日，“白名单”项目贷款金额增加5700亿元，以及年初“开门红”放贷政策的推动。

居民贷款方面，1月新增4438亿元，同比少增5366亿元，主要是春节错位影响，30大中城市商品房成交面积（4周移动平均）显示，除夕至初三（1月28-31日）成交量明显下滑。

政府债券发行对社融起到了支撑作用，1月新增规模达6933亿元，同比多增3986亿元，部分省市已提前下达2025年新增债务限额，财政政策靠前发力。

表外三项（未贴现银行承兑汇票、信托贷款和委托贷款）合计增加704亿元，同比少增284亿元，部分项目有所回暖。

M1和M2同比增速分别为4%和7%，较去年同期分别下降0.6和2.3个百分点，M1-M2剪刀差扩大至-66%，反映了企业存款增长乏力。

总体来看，2025年社融“开门红”得益于财政和货币政策共同发力，体现了央行推动房地产市场止跌回稳及提高政策执行落地率的意图。

风险提示包括经济复苏不及预期和海外货币政策超预期紧缩的风险。