20160321-华泰证券-环保产业“十三五”的新增点：千亿污泥处理处置市场蓄势待发_25页_1mb

污泥处理处置行业分析总结

核心内容

污泥处理处置是环保产业“十三五”期间的重要新增点，我国污泥年产量高达约7000万吨，实际有效处置率不足25%，急需推进相关行业以减少二次污染，完善水处理产业链。当前，污泥处理处置行业政策体系已搭建完毕，行业形成市场的时机已成熟。

主要观点

1. 行业现状：我国污泥处理处置仍以填埋为主，占比接近50%，但填埋减容效率低、易造成二次污染，亟待改善。
2. 技术发展：调质破壁是污泥处理的关键环节，能提高脱水率和后续处理效果；焚烧、厌氧消化、好氧发酵等技术路线正在逐步发展。
3. 市场空间：污泥处理处置市场空间近千亿，新建市场约600-700亿元，运营市场约450-520亿元。
4. 政策支持：污泥处理费已纳入污水处理费用，收费权的保障为行业发展提供了根本支持。
5. 盈利模式：通过污泥处理费、资源回收、产品销售等方式实现盈利，形成完整的产业链。

关键信息

市场规模预测

• 新建市场：约600-700亿元
• 运营市场：约450-520亿元/年

技术路线

• 调质破壁：提高脱水率，提升后续处理效果
• 干化+协同焚烧：最彻底的污泥处理方法，利用水泥窑余热
• 好氧发酵（堆肥）：形成生物肥料，降低能耗
• 厌氧消化：有效的、低成本的污泥减量化、稳定化、能源化技术

技术成本对比

政策与标准

重点推荐标的

龙泉股份（002671）

• 核心技术：射流干化技术，能将污泥含水量降至30%左右
• 投资建议：买入
• EPS预测：2016年0.73元，2017年0.86元
• P/E预测：2016年18.1倍，2017年15.4倍

启迪桑德（000826）

• 核心技术：电渗透高干脱水技术
• 投资建议：买入
• EPS预测：2016年1.87元，2017年2.92元
• P/E预测：2016年16.5倍，2017年10.6倍

中电环保（300172）

• 核心技术：电厂协同焚烧、水泥窑协同焚烧
• 投资建议：买入
• EPS预测：2016年0.40元，2017年0.51元
• P/E预测：2016年34.9倍，2017年27.4倍

兴蓉环境（000598）

• 核心技术：水泥窑协同焚烧、蚯蚓堆肥
• 投资建议：增持
• EPS预测：2016年0.31元，2017年0.35元
• P/E预测：2016年19.2倍，2017年16.9倍

风险提示

• 地方政府重视程度不够，地方政策推进速度不达预期，可能影响行业发展速度。

产业链与市场结构

主产业链

• 上游：污废水处理
• 中游：污泥处理处置
• 下游：污泥资源化处理后的产品销售和利用

设备供应链

• 调质破壁类：技术含量高，具备技术壁垒
• 脱水机、输送设备、除臭设备：技术含量较低，偏向通用设备
• 消化设备、堆肥设备、干化设备、焚烧设备：技术含量较高，涉及公司工程经验与参数设置

运营类公司核心技术链

• 调质破壁：含水率95-97%
• 厌氧消化：含水率95%
• 好氧堆肥：含水率50-60%
• 干化：含水率30-40%
• 焚烧：含水率接近0%
• 建材：含水率接近0%
• 炭化：含水率接近0%

结论

污泥处理处置行业在政策、技术和市场等方面已具备成熟的条件，未来将成为环保产业的重要组成部分。随着技术的不断突破和政策的持续支持，行业将迎来快速增长。重点关注龙泉股份、启迪桑德、中电环保和兴蓉环境等公司在该领域的布局和表现。