20210804-招银国际-投资周期中力推多应用策略_2页_552kb

阿里巴巴 (BABA US) 公司研究总结

核心内容

招银国际证券对阿里巴巴（BABA US）的投资分析表明，尽管1QFY22业绩略低于市场预期，但公司仍维持较高的收入增长，并持续推进多应用策略。公司管理層重申对业务的长期信心，同时调整盈利预测以反映更高的税率，目标价为284.7美元。

主要观点

1QFY22业绩表现

• 收入：同比增长34%，调整后净利润同比增长10%。
• 市场预期：收入低于预期2%，净利润高于预期12%。
• 核心业务：核心商务同比增长35%，云业务同比增长29%，大文娱同比增长15%。
• 云业务：因某核心客户收入下降，云收入略低于预期，但排除该客户后同比增长40%。
• 调整后EBITA利润率：略高于预期，主要受益于大文娱亏损收窄。

多应用策略与业务展望

• 战略转型：管理层从“超级应用”战略转向“多应用”策略，强调用户获取、商户支持、供应链和高科技新业务的投入。
• 淘特发展：淘特AAC（活跃买家数）达到1.9亿，较2020年12月增长100%。
• 社区团购：GMV环比增长200%，显示强劲增长潜力。
• 未来增长点：Lazada和本地生活服务预计在2QFY22实现健康增长，而核心电商受疫情和郑州洪水影响，增长相对保守。
• 税率变化：FY22E有效税率将提高至22%-25%，导致盈利预测下调3%-6%。

股价与估值

• 当前股价：195.5美元。
• 目标价：284.7美元，较当前股价有约45.6%的潜在升幅。
• 市盈率：当前市盈率17倍，低于2016年历史低谷19倍。
• 市净率：当前市净率2.8倍，呈下降趋势。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司相较同业更具防御性。

关键信息

财务数据概览（截至3月31日）

股价表现

• 1个月：绝对回报-12.0%，相对回报-12.9%。
• 3个月：绝对回报-15.5%，相对回报-19.6%。
• 6个月：绝对回报-26.3%，相对回报-32.6%。

股东结构

投资评级说明

• 招银国际证券投资评级：

  • 买入：股价未来12个月潜在涨幅超过15%。
  • 持有：潜在变幅在-10%至+15%之间。
  • 卖出：潜在跌幅超过10%。
  • 未评级：未给予投资评级。

• 行业投资评级：

  • 优于大市：行业股价预期跑赢大市。
  • 同步大市：预期与大市一致。
  • 落后大市：预期跑输大市。

结论

阿里巴巴在1QFY22业绩略低于预期，但整体表现稳健，核心业务增长良好。公司正从“超级应用”战略向“多应用”策略转型，重点关注淘特、本地生活及Lazada等新业务增长点。尽管面临市场情绪疲软和行业评级下调的压力，但其估值较低，防御性较强，招银国际证券维持“买入”评级，并将目标价调整为284.7美元。