【国泰期货】海外宏观及大类资产周度报告

国泰君安期货2025年1月26日发布的海外宏观及大类资产周度报告主要内容总结如下：

1. 美国经济数据与政策展望
1月美国制造业PMI初值501，高于预期；服务业PMI回落至528，显示经济动能分化。消费信心指数小幅下滑，但房地产市场表现积极：成屋销售超预期，房价同比上涨6%，库存下降，表明需求回升与供给边际收紧。特朗普就职首周政策“预期差”显著，关税落地时间后置且存在谈判空间，其经济诉求聚焦于控制通胀与油价，而非直接加征关税。市场预期短期内非美资产或受益于关税缓和与通胀预期回落，但长期政策方向仍需观察。

2. 大类资产与市场策略
报告指出，自2024年9月后“做多通胀预期”策略已阶段性结束，商品、通胀预期及美元指数均出现回调。预计2025年上半年真实通胀数据不会显著高于市场预期，通胀预期回落或抑制美债收益率及美元指数进一步上行。美股在“美元+美债收益率双强”格局下出现反弹，但需警惕通胀预期资产承压。商品市场或与美债同步转向，高波动性策略需谨慎。

3. 汇率市场动态
美元指数因关税风险后置及通胀回落进入震荡区间（107-110），日元受日本央行12月加息信号支撑，兑欧元、英镑等货币或有机会。人民币汇率短期受益于中美关系缓和与美元走弱，但需警惕关税风险导致的非美货币波动。统计显示，10Y美债收益率与美元指数同步回落，叠加美国3月降息概率回升，可能为非美资产提供反弹空间。

4. 中美贸易与政策博弈
特朗普宣布2月1日对华征收10%关税（低于原计划60%），但实际落地存不确定性。其关税更多作为谈判筹码，针对性解决TikTok所有权及芬太尼等问题。中美近期互动增强，包括元首通话、高层出席就职典礼及访问计划，但长期战略方向仍存变数。若全球普遍关税落地延迟，中国出口企业可借转口贸易或海外建厂对冲风险。

5. 大宗商品与金融市场联动
1月大宗商品价格多数回落，布伦特原油下跌3.43%，黄金价格因美元指数回调而回升。金银比升至89，显示通胀预期回落对黄金支撑减弱。大宗商品与权益市场呈现分化，金融及能源板块涨幅居前，但需关注供需变化驱动的波动。

6. 其他资产与市场关注点
加密货币（如比特币、以太坊）与黄金价格波动受宏观环境影响，但未明确上涨逻辑。ETF资金流向显示，美债及股票市场存在阶段性调整，需关注政策对市场情绪的催化。日元Carry交易体系因美元走弱而受益，但需警惕美联储政策转向对套利空间的冲击。

7. 风险提示与策略建议
短期市场情绪“且行且看”，需关注特朗普对华关税落实进展及中美谈判结果。建议把握人民币汇率套期保值窗口，避免过度依赖外汇市场短期波动。美国房地产及工业数据短期支撑经济韧性，但长期是否改变“美强非美弱”格局待观察。

报告强调，当前市场核心逻辑仍围绕美国经济韧性与政策不确定性展开，需动态跟踪数据变化与政策落地节奏，同时平衡多资产配置以应对潜在风险。