20230615-国元证券-经济在变平_2023年6月经济数据印象_3页_718kb

经济在变平：2023年6月经济数据印象报告总结

需求方面，固投在货币支持下保持稳定，但出口和消费疲软。固投结构中，基建、地产和制造业相对稳定，得益于货币刺激，但价格因素下PPI下行导致中上游企业感受到更强烈的压力。

经济压力从内生转向外生，主要因发达经济体紧缩政策导致PPI下挫，影响出口和全球信用。同时，内生力量逐步增强，如30大中城市地产销售趋平、制造业投资上抬；外生影响正缓解，美国货币政策扩张和美元下行促进全球信用反弹。

消费数据疲软，5月实际增长率低，涉房消费回落，社交相关消费转势，而汽车等耐用消费品相对坚挺，但增速仍高于疫情前水平。

工业增加值在抛掉基数因素后5月优于4月，反映投资实物量增加。但整体经济前景是变平趋势，下行阶段可能结束，但不会快速复苏，核心问题在于中游缺乏弹性、下游预期不足。

在资本市场上，贝塔收益空间缩小，建议关注阿尔法机会，如利率债增配超长期债券，降低久期，适应当前宏观条件。