20210826-西南证券-欧派家居-603833.SH-2021年半年报点评_零售渠道活力激发_盈利能力持续向好_5页_1mb

欧派家居2021年半年报总结

核心内容

欧派家居2021年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，显示出公司盈利能力的持续提升和行业龙头地位的巩固。

业绩摘要

• 2021H1营收：82亿元，同比增长65.1%，较19H1增长48.8%。
• 2021H1归母净利润：10.1亿元，同比增长107%，较19H1增长59.9%。
• 2021H1扣非归母净利润：9.5亿元，同比增长113.6%，较19H1增长58.8%。
• Q2营收：49亿元，同比增长38.6%。
• Q2归母净利润：7.7亿元，同比增长30.1%。
• Q2扣非净利润：7.4亿元，同比增长29.8%。

盈利能力

• 毛利率：32.3%（同比下降1.1个百分点），统一口径后下降0.9个百分点。
• 费用率：17.9%（同比下降4.3个百分点）。
• 销售费用率：7.6%（统一口径后下降1.4个百分点）。
• 管理费用率：6.2%（同比下降2.5个百分点）。
• 研发费用率：4.5%（同比下降0.3个百分点）。
• 财务费用率：-0.4%（同比上升0.1个百分点）。
• 净利率：12.4%，同比提升2.5个百分点。

现金流

• 经营活动现金流净额：18.9亿元，同比增长235.4%。
• 应收款项：10.4亿元，同比增长29.3%，主要由于大宗客户票据支付增加。

主要观点

渠道活力激发，盈利持续向好

公司通过渠道精耕细作和营销策略优化，有效激发了传统零售渠道的活力，同时推动整装大家居业务的快速发展。

• 零售渠道：收入增长显著，上半年直营/经销/大宗渠道分别实现收入2亿元（+91%）、62.3亿元（+72%）、15.9亿元（+52.1%）。
• 整装大家居：已逐步进入发展快车道，截至21H1末，公司拥有整装大家居经销商552家，开设门店651家，成熟门店持续放量，新店磨合期缩短。

产品结构优化，多品类协同效应显著

公司已构建起多品类多SKU的高效运营体系，通过机制设计和营销策略实现各品类的融合销售。

• 橱柜/衣柜：上半年分别实现收入32亿元（+46.5%）和31.1亿元（+66.2%），保持稳定增长。
• 木门/卫浴：分别实现营收4.6亿元（+94.7%）和4.1亿元（+62.1%），主要受益于整装新渠道快速扩容和全屋整装包供应比例提升。

信息化与产能布局支撑中长期发展

公司持续推进信息化系统建设，提升整体营运效率。

• 信息化系统：CAXA系统实现全品类覆盖，终端端口数已超25000个。
• 产能布局：2021年7月拟在武汉建设“欧派集团华中智造基地”，形成全国、全品类生产基地布局，提高产品价格竞争力和客户满意度。

关键信息

财务预测与估值

盈利能力指标

营运能力指标

风险提示

• 房地产市场变化
• 原材料价格大幅波动
• 市场竞争加剧

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩持续改善，盈利能力增强，渠道布局完善，信息化与产能布局为中长期发展提供有力支撑。预计2021-2023年EPS分别为4.28元、5.16元、6.08元，对应PE分别为33倍、28倍、24倍。