20230903-申港证券-电力设备行业研究周报_2023H1新能源盈利分化_11页_1mb

行业整体表现：2023年上半年，新能源电力设备行业市场指数下降35%，在申万31个行业中排名倒数第3位（第18位），与业绩表现背离。营收同比增长203%，居行业第2；归母净利润同比增长264%，居第5位。

• 原因：市场情绪疲软，但实际盈利能力强劲，主要受益于行业政策支持和成本优化。

锂电产业链分析：

• 电池环节：表现最佳，公司如宁德时代等电池企业营收和盈利高速增长。
• 上游材料（正极、负极、隔膜、电解液）：多数公司盈利下滑，正极代表公司平均归母净利润同比增长率-967%，负极高增长但盈利负增长；隔膜星源材质盈利增长乏力，电解液公司营收和盈利双降。
• 结构件和设备环节（如科达利、先导智能）：业绩优秀，营收和盈利增速较高。
• 投资建议：关注宁德时代等技术领先、议价能力强的企业，因上游竞争加剧导致材料公司业绩普遍不佳。

光伏产业链分析：

• 硅料环节：价格下滑，通威股份盈利增长强劲（净利润同比+86%），大全能源亏损。
• 硅片组件：归母净利润平均增长率1505%，营收平均增长率304%，企业如隆基绿能业绩亮眼。
• 逆变器：归母净利润平均增长率198%，营收增长率138%，阳光电源表现突出。
• 其他环节：辅材类（如欧晶科技）和光伏加工设备（如帝尔激光）也呈现增长。
• 投资建议：关注隆基绿能、阳光电源等在技术创新和成本控制方面领先的企业，硅料降价推动中下游盈利空间扩大和光伏装机增长。

风险提示：新能源车销量或光伏装机量不及预期，可能导致行业盈利回调。

行业展望：锂电和光伏产业链盈利分化持续，上游竞争激烈而中下游受益于成本下降，高端技术和龙头企业更易获得市场份额。