2023H1互联网传媒行业中报总结：不止于复苏，“悦己”文娱消费高景气-20230903-申万宏源-37页_1mb

不止于复苏，“悦己”文娱消费高景气 —— 2023H1互联网传媒行业总结

核心观点

• 传媒行业整体复苏：受疫情影响的图书销售、影视拍摄、楼宇媒体和广电等行业逐步恢复正常经营，SW传媒23H1收入同比增长5.7%，归母净利润同比增长20.1%，23Q2营收增长加速，首次实现同比转正。
• 游戏行业回暖：23Q2手游市场规模同比增长16%，超过2020与2021年同期水平，行业迎来增速拐点。AI游戏布局加速，多个公司开始探索AI+游戏。
• 电影市场超预期复苏：1-8月电影票房恢复至2019年同期的95%，暑期档表现亮眼，国庆档影片供给丰富，内容题材多样。
• 广告行业弱复苏：互联网广告23Q2同比增长8%，分众传媒等梯媒在复苏中表现突出，传统广告行业周期性明显，消费品仍是主要投放领域。
• 出版行业稳健增长：央国企出版公司表现稳健，现金充足，但大众出版恢复较慢。
• 长视频行业盈利改善：降本增效延续，广告恢复尚需时间，部分平台如爱奇艺、芒果超媒有效播放量增长表现优异。

行业复苏态势

传媒行业

• SW传媒：2023H1整体营收2499亿元，同比增长5.7%，恢复至2019H1的88.7%；归母净利润258亿元，同比增长20.1%，达到历史最高的21H1的89.6%。
• 商誉风险出清：SW传媒商誉占净资产比重下降至23H1的9.6%，不良资产风险进一步降低。
• 23Q2表现：营收1314亿元，同比增长10.2%；归母净利润142.6亿元，同比增长13.3%。

游戏行业

• 23Q2成为拐点：手游市场规模580亿元，同比增长16%，环比增长19%。23H2将有更多游戏上线，推动增长提速。
• AI游戏布局：随着大模型备案落地，游戏厂商积极布局AI技术，如AI NPC、AIGC内容生成等。
• 重点公司：网易、巨人网络、神州泰岳、三七互娱、吉比特等在23H1表现较好，部分公司已进入新产品周期。

电影行业

• 票房复苏超预期：23年1-8月国内电影票房达427.6亿元，同比增长75%，恢复至19年同期的95%。
• 暑期档表现亮眼：23年暑期档总票房206亿元，为历史最好表现，多部影片票房破20亿。
• 国庆档影片丰富：已有10部电影定档，题材多样，包括《坚如磐石》《前任4：英年早婚》等。

广告行业

• 互联网广告复苏：23Q2同比增长8%，预计下半年增长提速，全年有望实现8%增长。
• 分众传媒表现突出：作为梯媒代表，分众传媒在复苏中具备明显alpha。
• 传统广告周期性明显：电视和广播广告复苏较慢，主要受收视率和受众群体影响。

出版行业

• 央国企出版稳健：23H1收入和归母净利润表现稳健，现金充足。
• 大众出版恢复缓慢：受疫情影响较大，尚未完全恢复。

长视频行业

• 有效播放量稳定：近两年有效播放量处于平台期，但行业整体盈利改善。
• 广告恢复尚需时间：部分平台如芒果超媒核心视频业务份额提升，但广告恢复仍需时间。
• 渠道拓展与收购：合作88Vip、收购金鹰卡通、OTT规范等举措有望带来业绩增量。

重点公司与AI布局

• 重点公司：A股包括分众传媒、光线传媒、三七互娱、吉比特、恺英网络、浙数文化、神州泰岳、巨人网络、凤凰传媒、芒果超媒；港股包括快手-W、腾讯控股、网易、猫眼娱乐、阅文集团。
• AI布局情况：
  • 恺英网络：AIGC和AI NPC将落地于斗罗大陆IP手游。
  • 巨人网络：组建AI团队，探索AI推理角色。
  • 完美世界：AI美术、剧情、配音等已进入工作流。
  • 电魂网络：AI BOT、NPC互动等应用。
  • 三七互娱：AI深度嵌入研运全链条，外延投资探索UGC+AI。
  • 吉比特：尝试AI NPC结合。
  • 神州泰岳：NLP技术应用于游戏业务。

风险提示

• 内容与互联网平台监管变化：可能影响行业发展方向。
• 项目延期或表现不及预期：影响公司业绩。
• 竞争加剧：可能压缩利润率。
• AI时代变革适应能力不足：内容公司可能在竞争中处于不利地位。

图表与数据支持

• 图1：SW传媒营业收入及同比增速。
• 图2：SW传媒归母净利润及同比增速。
• 图3：SW传媒商誉及占净资产比例。
• 图4：SW传媒行业单季度营业收入及同比增速。
• 图5：SW传媒行业单季度归母净利润及同比增速。
• 图6：20年至今国内手游季度收入规模及增速。
• 图7：近几年国内电影票房。
• 图8：近几年国内电影平均票价。
• 图9：广告市场整体花费同比变化。
• 图10：2022年1月-2023年6月广告整体花费月度变化。
• 图11：电视广告月度花费同比变化。
• 图12：广播广告月度花费同比变化。

总结

2023H1，传媒行业整体呈现复苏态势，游戏、电影、广告等子行业均有明显回暖迹象。游戏行业在AI技术推动下积极布局，电影市场恢复超预期，广告行业随消费复苏逐步回暖，出版行业保持稳健。行业复苏持续，多个重点公司表现亮眼，AI技术的应用成为未来增长的重要驱动力。