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宏观周报：2024年11月第四周

核心观点

1. 权益市场
   上周进入政策与基本面数据真空期，市场交易主线不明确，成交缩量，隐含波动率下滑，趋势交易弱化。政策端边际增量有限，预期分歧导致资金难以达成一致。高频数据在11月中旬后趋于平稳，地产成交同比仍有韧性，但强一线城市环比弱化，地产景气担忧上升。海外方面，俄乌冲突升级引发避险情绪升温，美联储持续偏鹰+美国经济数据走强，美元指数继续上行，人民币贬值，国内权益受负面影响。

2. 固收市场
   债市维持震荡偏多，避险情绪升温支撑债价，地方债供给担忧缓解，降准预期仍在，流动性持续呵护，短期债市观点中性偏多，需留意增量政策预期变化。

3. 海外市场
   俄乌冲突持续，黄金走强，原油价格上涨。美联储鹰派立场及美国就业、地产数据强势压制降息预期，两年期美债利率上行。特朗普效应延续，美元指数高位震荡，人民币贬值幅度收窄。

当周关注事件

• 周三（11月27日）
  美联储公布11月货币政策会议纪要
  中国10月工业企业利润同比（前值-3.5%）
  美国10月PCE物价指数同比（前值2.1%）
• 周六（11月30日）
  中国11月官方制造业PMI（前值50.10）

风险提示

基本面恢复不及预期、地缘政治持续升级。