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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对当前市场行情进行了全面分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个板块，重点从宏观环境、供需关系、技术面及操作建议等方面展开。整体来看，市场呈现多空博弈格局，部分品种短期反弹，但中长期面临压力，建议投资者谨慎操作，关注政策变化与市场动态。

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黄金市场

主要观点

• 非农数据：美国8月非农数据意外走弱，拖累就业复苏，贵金属价格全线反弹。
• 技术面：贵金属可能处于突破边缘，技术图形显示上涨趋势。
• 宏观环境：疫情和飓风影响敏感性行业，但专业与商业行业表现稳固，显示就业未出现结构性走弱。
• 美联储政策：非农数据走弱可能推迟美联储缩减购债，对贵金属形成支撑。
• 操作建议：短期维持反弹趋势，但长期看经济复苏背景下贵金属属于空头配置，建议等待机会逢高沽空。

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基本金属

铜

• 宏观因素：非农数据走弱推迟加息预期，对铜价形成支撑。
• 基本面：库存持续去化，升水小幅下行，精废价差扩大，显示原料紧张。
• 操作建议：短期观望，中期建议逢高抛空。

铝

• 原料影响：几内亚政变消息缓解原料担忧，但国内限产预期持续，供给端扰动仍存。
• 库存与成本：氧化铝价格上涨，铝锭现货升水，市场刚需采购为主。
• 操作建议：维持多头持有或逢低买入，关注限产政策落地情况。

锌

• 供需格局：冬储矿源趋紧，限电阶段性恢复，矿紧仍是供应端制约。
• 库存与需求：社会库存去库，显示需求韧性，但供需格局未发生重大变化。
• 操作建议：短期观望，关注限电与原料制约变化。

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黑色产业

锰硅 & 硅铁

• 供给端：广西、陕西等地减产预期兑现，供给缺口显现。
• 价差逻辑：多硅铁空硅锰套利价差走扩，但短期硅锰现实减产幅度更大，回调空间有限。
• 操作建议：短期观望，中长期可考虑入场机会。

焦煤

• 供给收缩：坑口持续涨价，蒙煤通关量低，供给端偏紧。
• 操作建议：逢低多配，警惕快速上涨后的波动与终端需求不及预期风险。

焦炭

• 限产与提涨：山东限产继续，焦炭第十轮提涨落地，成本支撑明显。
• 操作建议：短期逢低多配，关注铁水减量与出口下滑等利空因素。

动力煤

• 现实支撑：近端去库，坑口与港口价格偏强。
• 风险因素：沿海日耗未如预期回落，但台风影响或带来季节性回落。
• 操作建议：不建议参与，等待保供落地与日耗见底。

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农产品市场

豆粕

• 国际因素：CBOT大豆休市，USDA报告预期美豆单产略增，但出口受飓风影响。
• 国内因素：大豆到货下降，基差偏强，M11-1正套格局。
• 操作建议：短期逢高做空，关注港口出口恢复。

油脂

• 国际因素：马棕产量环比下降，库存预期上升，但整体库存仍处低位。
• 国内因素：油脂库存不高，维持多配格局。
• 操作建议：关注马来产量恢复，中期维持多配。

生猪

• 现货价格：全国均价13.52元/公斤，震荡下行。
• 需求预期：节后需求清淡，价格可能继续走弱，或冲击年内新低。
• 操作建议：逢高做空，注意疫情、政策及冻肉影响。

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能源化工

尿素

• 市场表现：现货窄幅波动，供应阶段性宽松，但煤价支撑市场。
• 操作建议：逢低试多01合约，关注成本端煤炭价格及年末限气行情。

甲醇

• 成本支撑：甲醇走势偏强，主要受成本端影响。
• 供应与需求：部分检修装置复产，供应边际提升，但需求仍偏弱。
• 操作建议：关注01合约波段机会，警惕煤炭价格波动。

沥青

• 库存与供应：供应减少，但原料充足，生产利润亏损。
• 操作建议：不建议多配，维持逢高沽空策略。

燃料油

• 库存变化：新加坡燃料油库存小幅下滑，供应收紧支撑市场。
• 高低硫价差：价差偏低，关注到货量变化与需求季节性波动。

LLDPE & PP

• 库存与需求：库存处于正常水平，但需求增长有限，短期震荡。
• 操作建议：短期逢高做空，中期关注新装置投产与下游订单情况。

苯乙烯

• 成本与利润：短期成本支撑，盘面宽幅震荡。
• 操作建议：关注新增产能及下游需求变化，可考虑买纯苯空苯乙烯策略。

原油

• 供需影响：艾达飓风影响供应恢复快于需求，沙特销售官价下调，油价承压。
• 操作建议：短期维持高位震荡，关注EIA数据。

纸浆

• 市场表现：期货价格低于远期船货，贸易商转买期货。
• 操作建议：维持逢高沽空策略，关注新增交割库影响。

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招商期货研究团队

• 成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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• 报告内容为分析意见，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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