聚酯·年度报告：日落山水静，为君起松声-20231228-国贸期货-16页_1mb

美联期货研究院能源化工年度分析总结

一、宏观经济与政策

• 美联储降息预期升温：受就业数据下滑和失业率上升影响，市场预期美联储将提前转向宽松，点阵图显示紧缩周期结束。部分经济学家担忧工资压力，但日本央行潜在政策调整或为市场提供参考。
• 国内经济稳健复苏：中共中央强调稳中求进，实施积极财政政策和稳健货币政策，预计2024年将继续宽松，财政赤字率目标维持在3.8%左右。

二、原油与能源市场

• OPEC减产不及预期：OPEC+会议未能达成强制减产，自愿减产意愿存疑，原油信心受打击，价格下跌利空通胀。

三、聚酯产业链

• 产能增速放缓：2024年PTA产能置换，恒力、逸盛等企业调整装置，PTA长协签约减少，可能导致现货紧张，基差走强。
• 利润修复有限：PTA加工费长期低位，加工费修复空间小；聚酯实际产能投放低于预期，瓶片装置投产可能因低加工费放缓。

四、PX与PTA市场

• PX价差稳定：PX进口稳定，价差在280-400美元波动，市场关注北美进口和亚洲出口。
• PTA正套机会：基差短期走强，现货流通紧张，PTA仓单成为获取现货渠道，加工费低位压制市场。

五、乙二醇与短纤

• 乙二醇区间震荡：产能增速降至3%，利润修复难度大，库存去化预期有限。
• 短纤需求分化：消费降级利好需求，利润修复空间存在。

六、未来展望

• 内外割裂：中美经济周期分化，国内需求恢复叠加海外风险，2024年商品市场难现共振行情。
• 机构观点：预计美联储2024年降息启动于6月，欧美政策利率下降历史性始于2023年第三季度末。

七、操作建议

• 正套机会：警惕产能现实释放低于预期，调油旺季可择机做多正套。
• 风险关注：上游装置变动影响市场，需耐心等待期现套利机会。