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国投证券信用久期变局债券策略报告总结

本报告分析了当前债券市场，焦点在于久期变局和信用久期策略。报告显示，收益曲线调控阶段，票息策略成为共识，但面临尴尬比价问题，例如短债与AAA存单价差不足10bp。短期票息资产性价比低于超长期限信用债。

超长期限信用债（如10年以上），收益率普遍在25%以上，具备“低回撤+高回报”特征。供给方面，7年以上信用债发行量激增，占信用债总规模比例达17%，推动市场久期拉长。信用基基准久期抬升，进一步强化了配置超长信用债的趋势。

尽管超长信用债有“赚钱效应”和“学习效应”的支持，能为投资组合带来更多收益，但也面临流动性改善不足的问题，导致信用市场换手率下降，对负债端稳定性提出更高要求。总体而言，超长信用债是当前收益增厚的拥挤热点，尤其适合负债稳定的账户。

建议策略包括：通过交易策略赚取资本利得、关注非重点省份AA(2)城投债、谨慎考虑其他品种。同时，理财规模虽仍扩张，但需平衡风险与收益。

风险提示包括：测算失真、信用事件超预期、机构流动性压力等。

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