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平安银行2021年年报点评总结

核心内容概览

平安银行（000001）在2021年展现出良好的业绩表现和稳健的资产质量，同时通过多项措施增强市场信心。报告指出，其利润增长超出市场预期，资产质量持续改善，营收动能回升，长期成长性乐观。

主要观点

1. 利润增速分析

• 2021年归母净利润同比增长 $25.6%$，增速虽环比下降4.5个百分点，但实际表现优于市场预期。
• 利润增长主要来源于拨备覆盖率的提升，其拨备覆盖率环比上升20个百分点至 $288%$，逾期 $90+$ 拨备覆盖率也达到 $397%$，均为近十年高位。
• 非息收入贡献扩大，息差拖累改善，带动营收增速回升。

2. 资产质量评估

• 不良率 $1.02%$，环比下降3个基点，显示资产质量稳中向好。
• 信用卡逾期和关注标准变更导致关注、逾期数据波动，但剔除影响后，逾期率和关注率分别下降至 $1.34%$ 和 $1.09%$。
• 房地产相关敞口和风控措施首次完整披露，有效打消市场对房地产风险的担忧。对公房地产不良率 $0.22%$，与上年末基本持平，风险可控。

3. 长期成长性展望

• 短期营收 已见底回升，零售三大产品（信用卡、汽融、新一贷）余额分别同比增长 $17%$、 $22%$、 $9%$，其中信用卡在2021Q4显著恢复。
• 中期财富管理 增长动能修复，零售和私行AUM同比分别增长 $21%$ 和 $25%$，客户数增长迅猛，预计未来2-3年可实现 $20%+$ 的复合增长。
• 银行将通过队伍、产品、中台三大升级推动财富管理业务增长，实现服务下沉和客户覆盖。

关键信息

财务数据

• 2021年归母净利润：36,336百万元，同比增长 $25.61%$。
• ROE：$10.9%$，同比上升 $1.3%$。
• ROA：$0.77%$，同比上升 $8\mathrm{bp}$。
• 不良率：$1.02%$，环比下降3个基点。
• 拨备覆盖率：$288%$，环比上升20个百分点。
• 营收增速：$10.3%$，环比上升 $1.2\mathrm{pc}$。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为44,338百万元、51,889百万元、60,757百万元，年均复合增长约 $17.03%$。
• 每股净资产（BVPS）：预计2022年为 $18.68$ 元，2023年 $20.93$ 元，2024年 $23.59$ 元。
• P/B：当前为 $0.83$ 倍，预计2022年 $0.74$ 倍，2023年 $0.66$ 倍，2024年 $0.59$ 倍。
• 目标价：33.03元/股，对应2022年PB $1.77x$，当前PB $0.74x$，现价空间约 $139%$。

投资评级

• 股票评级：买入，预期在6个月内表现优于沪深300指数 $20%+$。
• 行业评级：看好，若行业指数表现优于沪深300指数 $10%+$，则为看好。

风险提示

• 宏观经济失速 可能影响银行盈利能力。
• 不良贷款大幅爆发 可能对资产质量造成压力。

关键业务指标

图表关键信息

• 图1：2021年营收增速继续回升，显示业务复苏迹象。
• 图2：ROE同比上升，体现盈利能力增强。
• 图4：信用卡业务在2021Q4显著修复，客户活跃度回升。
• 图10：信用卡不良率波动与逾期认定规则变更有关，显示政策调整影响。
• 图11：零售AUM环比增速回升，显示业务增长动能恢复。
• 图14：私行AUM环比正增长，客户数量持续增长。

结论

平安银行在2021年展现出强劲的盈利能力和稳健的资产质量，尤其在房地产敞口管理方面表现出色，增强了市场信心。零售业务增长动能恢复，财富管理业务有望实现较快增长。分析师建议投资者关注其长期成长潜力，当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。然而，需警惕宏观经济波动和不良贷款风险。