国防军工行业精确制导产业链系列报告之一：海空军加速建设牵引配套导弹需求，雷达及红外制导产业有望腾飞-20210312-申万宏源-33页_1mb

导弹精确制导产业链分析报告总结

核心内容

本报告分析了我国海空军加速建设对导弹需求的牵引作用，以及实战化训练对导弹耗材属性的体现。同时，重点分析了导弹导引头作为核心部件的技术发展与产业前景，指出红外和雷达制导技术是当前中小型导弹的主流制导方式，具备高精度、抗干扰能力强等优势。在国防科技工业“小核心，大协作”战略背景下，建议重点关注拥有自主核心技术并实现型号应用的民参军企业。

主要观点

1. 导弹需求增长

   • 海空军装备数量和结构的提升将显著牵引导弹需求释放。
   • 实战化训练加速及导弹的耗材属性，决定了其需求将持续旺盛。
   • 周边地区空中力量增强，推动防空导弹需求增长。

2. 导弹导引头为核心部件

   • 导引头是导弹中价值占比最高的部件，占导弹总价值的 $40 - 60%$。
   • 导引头技术代表国防现代化水平，尤其是红外和雷达制导技术。

3. 红外制导技术发展

   • 红外制导主要用于中近程导弹，红外探测器是导引头核心。
   • 红外导引头已发展至第四代，具备全向攻击能力与强抗干扰性能。
   • 多色成像、超晶格材料是制冷型红外探测器的发展趋势。

4. 雷达制导技术发展

   • 雷达制导主要用于中远程导弹，弹载雷达是导引头核心。
   • 主动雷达制导成为主流，具有高精度、高分辨能力及发射后不管特性。
   • 相控阵雷达是未来发展趋势，具备多目标探测与抗干扰能力。

5. 产业链结构与投资建议

   • 导弹产业链分为下游总装、中游分系统及上游原材料/零部件，精确制导属中游。
   • 国内上市公司多集中在中上游，建议关注具备核心技术并实现型号应用的企业。
   • 推荐关注：雷达制导部件—天箭科技、雷电威力；红外制导部件—高德红外、睿创微纳、大立科技。

关键信息

• 导弹导引头：价值占比最高，是导弹系统的核心，决定导弹性能。
• 红外制导：适用于中近程导弹，以制冷型探测器为主，未来将向多光谱、非制冷方向发展。
• 雷达制导：适用于中远程导弹，以主动雷达制导为主流，相控阵雷达是未来趋势。
• 军费投入：近年来保持稳定增长，装备费用占比持续提升，保障导弹研发与采购。
• 技术发展：导弹代次升级与技术进步推动精确制导能力提升，红外与雷达技术不断突破。
• 重点企业：高德红外、大立科技、睿创微纳、天箭科技、雷电威力等企业在红外与雷达制导领域具备核心技术与市场竞争力。

风险提示

• 军费支出不达预期
• 型号研制及采购不达预期
• 新技术研制不达预期

有别于大众的认识

1. 产业链封闭性：导弹产业链数据较少，市场对景气度认知不足，但需求增长明确。
2. 技术共存格局：新一代技术与成熟型号将长期共存，成熟企业仍具备业绩增长空间。

重点企业分析

红外制导部件

• 高德红外

  • 全球领先的红外热像仪制造商，构建全产业链布局。
  • 非制冷红外探测器用于单兵领域，制冷型用于主战装备。
  • 拥有MEMS晶圆级封装批产线，拓展至民用领域。

• 大立科技

  • 国内红外行业首家上市公司，具备从芯片到整机的全产业链能力。
  • 收购航宇智通，拓展机载光电吊舱业务。
  • 军品业务受益于导弹需求增长，业绩稳步提升。

• 睿创微纳

  • 非制冷红外成像领域领先，具备从芯片到整机的生产能力。
  • 2019-2021年营收利润保持良好增速。
  • 产品广泛应用于军事及民用领域，未来发展空间广阔。

雷达制导部件

• 天箭科技

  • 国内固态微波前端民营龙头企业，军品业务占比超九成。
  • 弹载固态发射机为主导产品，供货处于主导地位。
  • 布局相控阵天线技术，拓展星载雷达领域。

• 雷电威力

  • 毫米波有源相控阵微系统核心供应商，提供整体解决方案。
  • 产品已实现大规模批产，供货处于主导地位。
  • 新产品定型与批产将推动业绩持续增长。

估值分析

• 高德红外：估值处于历史低位，2021年EPS预计为1.03元，PE为34倍。
• 大立科技：估值处于历史低位，2021年EPS预计为1.25元，PE为34倍。
• 睿创微纳：估值接近历史中值，2021年EPS预计为1.03元，PE为34倍。
• 天箭科技：估值处于历史估值中枢附近，2021年EPS预计为1.03元，PE为34倍。
• 雷电威力：营收利润快速增长，估值处于合理区间。

总结

导弹中游精确制导产业链具备高成长性，红外与雷达制导技术是未来发展的核心方向。随着海空军加速建设、实战化训练推进及周边地区军事态势变化，导弹需求将持续增长。国内部分民参军企业在精确制导领域已具备核心技术能力，建议重点关注相关企业，把握行业发展趋势。