20250112-开源证券-有色金属行业月报_1月坚定看多黄金投资机会_27页_3mb

有色金属行业投资分析报告总结（开源证券 - 2025年1月12日）

核心观点：

1. 黄金板块：坚定看多，估值修复与业绩弹性兼具。

   • 1月伴随特朗普政策落地，预计金价震荡走高，通胀担忧托底金价。
   • 推荐标的：中国黄金国际、山金国际、中金黄金、山东黄金；受益标的：招金矿业。

2. 电解铝：供需紧平衡，2025年价格或弱于成本。

   • 国内产能基本见顶，地产拖累部分抵消，但“铝代铜效应”及云南水电改善或支撑需求。
   • 推荐标的：云铝股份、天山铝业、中国宏桥；受益标的：中国铝业。

3. 铜：精矿库存消耗推动补库，短期震荡为主。

   • 全球铜供应稳增，但国内需求边际改善（9-10月消费旺季拉动），库存高位压制价格。
   • 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业；受益标的：金诚信。

4. 锂：供需周期反复，政策扰动风险上升。

   • 锂辉石提锂技术纳入限制目录，或阻碍南美盐湖产能扩张；全球长期仍过剩，阶段性错配导致价格波动。
   • 推荐标的：中矿资源；受益标的：永兴材料、藏格矿业、天齐锂业。

风险提示：

• 下游需求（汽车、光伏、储能）不及预期。
• 地产投资和竣工面积低于预期，拖累消费。
• 矿山项目推进超预期，致供给释放加快。
• 地缘政治风险（印尼、津巴布韦等地区矿山政策变化）。