20220826-国信证券-北路智控-301195.SZ-营收利润快速增长_煤矿智能化高景气持续_7页_938kb

北路智控 (301195. SZ) 总结

核心内容

北路智控是一家专注于煤矿智能化领域的公司，其产品体系覆盖智能矿山通信、监控、集控及装备配套，具备软硬件开发能力，能够充分受益于煤矿智能化的提升趋势。公司2022年上半年实现营收3.25亿元，同比增长35.97%，归母净利润8123万元，同比增长43.86%。其中，二季度营收和归母净利润分别同比增长42.58%和49.15%，主要得益于监控系统及装备配套系统销售的上升。

主要观点

• 营收与利润快速增长：公司上半年营收和归母净利润均实现显著增长，显示其在煤矿智能化领域的强劲发展势头。
• 产品结构优化：智能矿山监控系统收入增长最快，同比提升63.13%；智能矿山通信系统和装备配套系统也有良好表现，分别增长22.52%和40.93%。
• 毛利率下降，费用率改善：公司上半年毛利率为49.14%，同比下降4.39个百分点，主要受上游原材料价格上涨影响；三项费用率整体下降，主要受益于经营效率提升和业务规模效应。
• 市场空间广阔：公司募投项目包括矿下巡检机器人、地面化智慧工厂、智能采掘工作面等，未来市场空间超过100亿元。根据预测，2022-2025年间煤矿智能化改造市场空间约119亿元，新增煤矿智能化建设市场空间约120亿元，合计约239亿元。
• 盈利预测与投资建议：公司首次被覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年营收分别为8.19/11.16/14.64亿元，归母净利润分别为1.97/2.65/3.34亿元，摊薄EPS分别为2.24/3.01/3.80元，对应2022年PE为30.5x，2023年PE为22.7x，2024年PE为18.0x。公司所处行业为煤矿智能化，可比公司包括龙软科技、梅安森等，给予2023年30XPE，对应市值为79.5亿元。

关键信息

营收与利润

• 2022年上半年营收：3.25亿元（+35.97%）
• 2022年上半年归母净利润：8123万元（+43.86%）
• 2022年二季度营收：1.87亿元（+42.58%）
• 2022年二季度归母净利润：4844万元（+49.15%）

产品收入与毛利率

• 智能矿山通信系统：收入1.16亿元（+22.52%），毛利率51.00%（预计）
• 智能矿山监控系统：收入1.11亿元（+63.13%），毛利率52.00%（预计）
• 智能矿山装备配套：收入7221万元（+40.93%），毛利率65.00%
• 智能矿山集控系统：收入较小，预计2022-2024年收入增速分别为30.00%、30.00%、28.00%，毛利率40.00%-45.00%

财务指标预测

市场与行业背景

• 煤炭仍为我国主要能源供给，各地提升煤矿智能化水平以保障能源安全。
• 煤矿开采作业场景复杂，智能化成为解决招工困难和提升安全的重要手段。
• 2022-2025年间煤矿智能化改造和新增建设市场空间合计约239亿元。

风险提示

• 智能矿山政策推进不及预期
• 疫情反复带来交付延迟风险
• 上游煤炭价格波动带来系统性风险

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级
• 预计2022-2024年归母净利润增速分别为33.7%、34.5%、26.0%
• 摊薄EPS分别为2.24元、3.01元、3.80元
• 按8月25日收盘价68.35元计算，对应2022年PE为30.5x，2023年PE为22.7x，2024年PE为18.0x

附表：财务预测与估值

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

关键财务与估值指标

同类公司估值比较

分析师声明

• 报告所采用的数据均来自合规渠道
• 分析逻辑基于作者的职业理解，力求独立、客观、公正
• 作者未就研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬