20230808-东证期货-商品估值系列报告_黑色成材利润挤压_化工估值分化持续_10页_3mb

商品期货周度报告：黑色成材利润挤压，化工估值分化持续

1. 市场表现

1.1 品种涨跌概况

• 内盘涨幅前五：玻璃、燃油、沪深300、生猪、玉米。
• 内盘跌幅前五：尿素、乙二醇、PTA、菜油、LPG。
• 下跌品种集中在化工品与黑色金属成材。

1.2 成因分析

• 涨幅品种多为低估值品种。
• 因需求淡季即将结束，黑色金属成材面临持续压力；化工产业链呈现估值分化现象。

2. 估值与期限结构

2.1 动态估值

• 基差交易最大头寸：棕榈油基差走强、铜基差走弱。
• 反向市场（Backwardation）：热轧卷板、铁矿、铅、低硫燃料油、生猪。
• 正向市场（Contango）：锡、甲醇、LPG。

2.2 估值定位

• 基差高于80%（历史高位）：热卷、螺纹钢、PTA、棕榈油、甲醇、纸浆、菜粕、动力煤。
• 基差低于20%（历史低位）：白糖、橡胶、燃油、低硫燃料油。

3. 品种供需与利润动态

3.1 黑色金属板块

• 焦化利润修复，但成材端铜亏损扩大，热卷利润转亏。
• 需求淡季末，钢厂压减产量政策尚未兑现，成材承压明显。

3.2 能源板块

• 沥青生产利润转亏。
• 丙烷-原油价差收缩。
• 马瑞原油炼厂亏损扩大。

3.3 化工板块

• 产业链利润差距拉大。
• 甲醇利润修复，但MTO装置亏损扩大。
• MEG主产路线均遇亏损。
• 玻璃和PVC出口利润改善。

4. 风格轮动与风险提示

4.1 利率影响

• 美债收益率突破4%，实际收益率冲高，短期利率存在波动风险。
• 工业品与贵金属将呈现轮动效应。

4.2 风险因素

• 利润计算中因现货标的差异导致数据偏差。
• 美元波动、供需变化等宏观情绪影响。

5. 分析师简介

• 吴梦吟 首席分析师
• 从业资格号：F03089475
• 投资咨询号：Z0016707