20230904-东证期货-商品估值跟踪报告_政策和需求旺季预期下_低估值品种反弹_10页_3mb

商品估值跟踪报告总结

核心内容

本报告发布于2023年9月4日，分析了当周商品市场的表现、估值结构、产业利润变化以及市场风格轮动情况。报告指出，在政策支持和需求旺季预期的背景下，部分低估值商品出现反弹，市场资金偏好相对估值较低的品种，形成独立行情。同时，报告通过多种估值指标，对商品市场进行了多维度评估，并提示了相关风险。

主要观点

1. 商品市场表现

• 涨跌幅排名：本周涨幅靠前的内盘商品包括玻璃、LPG、中证500、铁矿石、燃油、铝、棕榈油、焦煤、甲醇及INE原油等；跌幅靠前的包括纯碱、生猪、镍、豆二、PVC、苹果、乙二醇、尿素、热轧卷板及塑料等。
• 整体趋势：商品指数持续走强，但多头资金集中在低估值品种上，形成独立走势。

2. 估值结构分析

2.1 期限价差结构

• Backwardation结构：豆二、豆一、铁矿、橡胶、硅锰、低硫燃料油、聚丙烯、焦炭等商品处于Backwardation结构，表明市场预期现货价格将高于远期价格。
• Contango结构：燃油处于Contango结构，远期价格高于现货。
• 基差变化：塑料基差走强，铅基差走弱；铅的月间价差走强，沥青的月间价差走弱。
• 历史估值：部分商品基差处于历史高位（如豆二、PTA、甲醇等），部分处于低位（如白银、铝、纯碱等）。

2.2 产业利润表现

• 黑色金属：终端需求即将进入旺季，成材库存未明显积累，铁水产量维持高位，产业链供需健康，但利润相对收缩。螺纹钢、热卷利润亏损扩大。
• 有色金属：铜、铝进口利润扩大，锌进口利润收缩至微亏，锌精矿进口粗炼费收缩。
• 能源板块：三地裂解价差扩大，丙烷相对原油估值走强，沥青利润止亏为盈。
• 化工板块：PTA理论装置亏损收缩，MEG部分装置亏损收缩，下游聚酯利润收缩。纯苯-石脑油价差盈利收缩，苯乙烯成本支撑仍存，但下游产品表现不佳。

2.3 板块风格轮动

• 周期/成长风格：当前市场倾向于多配成长指数。
• 贵金属/工业品风格：倾向于多配贵金属，与10年期美债收益率上升有关。
• 工业品/农产品比值：略有回升，反映市场对工业品的偏好减弱。
• 金/油比价：略有回落，反映市场更偏向增长预期而非避险。

3. 套利价差表现

• 最强套利对：SA/FG主力合约比价、菜油-豆油主力合约价差、玉米淀粉-玉米主力合约价差。
• 最弱套利对：PP-3*MA主力合约价差、螺纹热卷主力合约价差、L-PP主力合约价差。

关键信息

• 市场风格：在缺乏总量驱动的情况下，市场风格倾向于做空工业品，做多农产品及软商品。
• 估值指标：报告采用静态估值、长周期产业利润分布及品种间相对估值等多个维度分析商品当前估值状态。
• 风险提示：利润公式中现货标的及常数差异可能导致数据失真；同时，期货走势评级体系需注意短期、中期、长期的不同判断标准。

附注信息

• 公司简介：上海东证期货有限公司成立于2008年，是东方证券股份有限公司的全资子公司，业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询等。
• 金融科技应用：公司致力于通过大数据、云计算、人工智能、区块链等技术提升研究和技术核心竞争力。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，且不保证信息的准确性和完整性，投资者需自行承担风险。

总结

报告综合分析了商品市场走势、估值结构、产业利润及风格轮动，指出在政策和需求预期下，低估值品种出现反弹。同时，提示投资者关注利润数据的准确性及市场风格变化，合理评估投资风险与机会。