中国快递行业蓝皮书-惠誉评级-2020.3-57页_2mb

中国快递行业蓝皮书总结

核心内容

中国快递行业在过去十年中经历了迅猛发展，主要得益于线上零售的扩张。2014年之后，行业逐步从初始期过渡到成长期，并预计将在未来10-20年内进入成熟期。随着行业集中度的提升，市场竞争趋于理性，主要企业通过并购、战略合作等方式整合资源，提高运营效率。

主要观点

• 中国快递市场按快递量计是全球最大的市场，预计在2020年将超过美国成为按收入计最大的市场。
• 行业增长放缓，但年增长率仍高于20%。2020年预计快递业务量增长18%，快递业务收入增长16%。
• 中国快递行业正从劳动密集型向资本和技术密集型转变，资本支出增加，但自由现金流受制于高资本支出和股息支出。
• 企业分为直营制和加盟制两种主要模式，直营制公司拥有更高的服务质量，但成本更高；加盟制公司则具备快速扩张能力，但管理和服务质量相对较低。
• 中国快递公司面临政策和市场环境的双重影响，包括政府支持政策、资本市场的融资活动以及行业整合趋势。

关键信息

行业增长与市场结构

• 2009年至2019年，全国快递业务量复增率达42%；2019年快递业务收入复增率仅为32%。
• 2019年，快递龙头企业市场份额合计超过80%，行业集中度持续上升。
• 2020年预计快递业务量为77十亿件，快递业务收入为900十亿元人民币/130亿美元。

商业模式与会计处理差异

• 直营制公司（如顺丰、邮政、德邦）控制整个价值链，收入和成本均确认。
• 加盟制公司（如圆通、申通、中通）仅负责分拣和转运，不将取件费计入收入或成本。
• 会计处理差异导致直营制和加盟制公司之间的利润率无法直接比较。

企业类型与市场份额

• 中国快递公司分为三类：国企、国内私企和外企。
• 国企市场份额自2011年下降，2018年仅占快递量的7%和快递收入的8%。
• 外企市场份额较小，但其在高单价的国际快递市场占优。

资本支出与融资活动

• 快递公司通过上市融资，加速了资本支出，用于基础设施扩张和技术升级。
• 顺丰、圆通、申通、中通、韵达、百世和德邦等公司均在境内或境外市场进行了债券发行、可转债及股票配售等融资活动。

技术升级与效率提升

• 快递公司普遍采用物联网、大数据、人工智能等技术提升效率。
• 顺丰、百世和京东在技术投入方面领先，其研发支出占收入比例较高，且拥有更多专业研发人员。

未来趋势

• 行业预计将在未来三到五年内保持15%-25%的年增长率。
• 快递公司正向资本和技术密集型转型，巨型枢纽模式有助于降低航空件成本。
• 中国快递行业未来仍有发展空间，尤其在货机数量和机场建设方面。

重要数据与图表

• 快递业务量与收入增长率对比显示，业务量增长快于收入增长。
• 中国快递公司人均快递量低于美国、英国和德国，但城市化率提高带来增长潜力。
• 顺丰在2019年快递收入市场份额最高，达14%，但快递量市场份额仅为8%。
• 阿里巴巴的菜鸟生态体系是行业中最大的，涵盖约70%的快递业务。

行业整合与竞争

• 行业整合通过并购、战略联盟和小公司退出进行。
• 多家快递公司如圆通、申通、中通、韵达和百世已加入菜鸟生态系统。
• 顺丰和京东是主要的直营制公司，具有较强的竞争力。

服务质量与投诉率

• 直营制公司服务质量较高，投诉率低于行业平均水平。
• 申通和中国邮政服务质量相对较低，但正在努力改善。

政策支持与法律限制

• 政府出台多项政策支持快递行业发展，如《关于推进电子商务与快递物流协同发展的实施意见》。
• 外企在中国的业务受限，如法律禁止外国快递公司在中国大陆投递信件。

附录与联系方式

• 惠誉欢迎投资者与作者进行交流，可通过邮件或电话联系。
• 作者包括BUDDHIKA PIYASENA（亚太企业评级主管）及多位分析师。
• 惠誉评级保留所有版权，任何复制或传播需事先同意。

总结

中国快递行业在政策支持和线上零售驱动下持续发展，行业集中度上升，主要企业通过资本和技术升级提升竞争力。直营制和加盟制两种模式并存，各有优劣。未来，随着城市化率提高和技术创新，行业有望进一步发展，并在资本和技术密集型方向转型。