惠誉全球评级与国家评级的关系研究_5页_331kb

惠誉全球评级与国家评级的关系研究总结

一、国家评级体系的定义与适用范围

(一) 国家评级的定义

惠誉的国家评级体系（National Scale）是对一个国家内发行人或债券信用质量的相对评估，其信用等级区分基于该国家的内部环境。国家评级适用于主权评级为BBB级及以下的新兴市场国家。

(二) 国家评级的适用性

国家评级体系使用三等九级的符号体系，提供比国际评级体系更高的信用区分度。它适用于特定国家内的受评对象，不与国际评级体系直接可比，仅在该国范围内有效。

(三) 国家评级与国际评级的关系

1. 评级变动幅度不同：国际评级变动时，国家评级可能有更大或更小的调整。
2. “C”级一致性：国家评级和国际评级在“C”级上具有相同的定义，均表示即将违约。
3. 评级一致性原则：国家评级与国际评级在相对信用质量上需保持一致，即若X的评级高于Y，则在另一个体系中X的等级不能低于Y。
4. 固定对应点：国家评级体系中的最高级别“AAA(xxx)”固定对应国际评级体系中的某一等级，且与“C”级汇合。

二、国家评级的符号表示

国家评级符号在国际评级基础上添加下标（如AAA(mex)），表明该评级仅适用于特定国家。用户需注意下标以确保评级之间的正确比较。例如，墨西哥的AA(mex)与阿根廷的AA(arg)可能代表不同的信用风险。

三、债务融资工具的国家评级调整

(一) 国家长期评级（NLTRs）

• 多数本地市场发行的债务工具为高级无担保债券，其国家长期评级通常与国际债务评级（IDR）一致。
• 对于不同优先级的债务工具，国家评级调整方法与国际评级框架相同，通常低1~3个子级。
• 国家特定的挽回评级标准不适用于国家评级，因此在某些国家（如D组）的担保债务，其国际评级不能上调，但国家评级可调整以提高区分度。

(二) 国家短期评级（NSTs）

• 国家短期评级的评定方法与国际短期（ST）评级类似，但部分数值化指标不适用。
• 国家短期评级与长期评级的对应关系见图表1，用于指导评级选择。

四、国家评级的跨境应用

国家评级通常适用于特定国家的发行人，但跨境投资可能要求对外国发行人的债务进行国家评级。例如，墨西哥投资者购买智利发行人发行的墨西哥比索债券时，需进行墨西哥本地的国家评级。

跨境评级需考虑原籍国的转移和可兑换风险，这些风险会影响发行人的信用状况，并反映在国家评级中。

五、例外与说明

(一) 监管考虑

• 当地监管法规可能要求采用不同的标准，此时将优先适用地方标准。
• 惠誉可在符合监管要求的前提下，对特定市场制定独特标准，仅适用于国家评级。

(二) 标准的变化

• 评级标准需结合分析师的判断，并通过评委会流程。
• 特殊交易或实体可能需要对标准进行调整，所有调整将在评级公告中披露。

(三) 数据来源说明

• 国家评级标准基于企业数据、财务报告、公私部门信息及市场参与者提供的资料。
• 关键假设建立在经验丰富的分析师判断基础上，确保评级的合理性与透明度。

六、总结

惠誉的国家评级体系旨在为特定国家内的发行人或债券提供更精细的信用区分，尤其适用于主权评级较低的新兴市场。该体系与国际评级体系存在一定的对应关系，但并非完全一致，且国家评级仅在该国范围内有效。国家评级的调整方法与国际评级类似，但在某些情况下会因国家特定因素而有所不同。惠誉在评级过程中会考虑监管要求、标准变化及数据来源，以确保评级的准确性和适用性。