20240129-正信期货-豆粕周报_国内支撑有限_豆粕随美豆继续下探_16页_1mb

豆粕周报 20240129

主要观点

本周豆粕震荡下行，盘面冲高回落主因前期阿根廷干旱传闻、美豆出口和播种预期数据不及预期、美元反弹以及刘鹤访美释放的鸽派信号共振。国内需求季节性好转（春节备货）对盘面支撑有限，且当前库存仍处在高位。

行情回顾

• 价格表现：CBOT大豆周跌幅4.3%至1208.75美分/蒲；国内M2405豆粕周跌幅1.99%至3007元/吨。

基本面分析

成本端（外盘）

1. 欧美产区：
   • 巴西：天气好转（降雨增加），已收获47%。
   • 阿根廷：播种基本完成（98.4%），优良率降为44%。
   • 美国：出口净增放缓（560万吨），压榨利润回落。
2. 结论：供应端预期偏暖，成本支撑减弱，盘面冲高乏力。

供给与库存（国内）

1. 进口：第3周到港量偏低，但进口利润尚可。
2. 压榨：第4周开机率不高（57%）。
3. 库存：油厂大豆、豆粕库存处于往年偏高水平，国内基本面强支撑不足。

需求端（国内）

• 第4周豆粕成交量（10536吨）和提货量（9050吨）均创同期历史新高，下游备货启动。
• 春节前补库对盘面形成季节性支撑。

风险提示

全球美豆新季播种、天气、出口运输；国内进口大豆到港量、国内豆粕需求变化等。

结论与策略建议

短期豆粕承压归因于成本下行与库存压力；中长期红枣中秋前行情看供应链弹性，纸包装厂逢低补库意愿。临近春节需求或将小幅提振，但库存偏高与外盘走弱构成压力，短期震荡偏弱。