观策天夏（六）：复盘“519”行情，那一场说涨就涨的史诗牛市-20181115-招商证券-28页-1mb

A股“519”行情复盘与历史借鉴

核心内容

本文回顾了1999年A股“519”行情的背景、发展过程、表现及影响，分析其与当前经济环境的相似之处，并探讨其对当前股市的参考意义。通过对比历史与现实，作者指出A股市场在特定条件下可能重现类似的牛市行情，但也强调了市场中“这次不一样”的心理误区。

主要观点

• 1999年“519”行情是在经济下行、融资需求低迷、流动性宽松和改革氛围浓厚的背景下爆发的。
• 该行情持续时间较长，涨幅显著，金融和科技板块表现突出。
• 519行情的爆发得益于政策支持和市场情绪的推动，尤其是《关于进一步规范和推进证券市场发展的六点意见》的出台和《人民日报》的背书。
• 1999年后的市场进入整理期，但随着国企改革的推进和股权运作事件的增多，市场继续上涨，直到2001年6月13日国有股减持政策出台，牛市终结。
• 2018年与1999年在经济环境、融资状况、政策导向等方面高度相似，因此有观点认为当前市场可能重现“519”行情。

关键信息

一、前言——牛熊轮回

• A股经历了多次牛市，其中1999-2001年、2014-2015年的牛市是因流动性宽松、政策推动和市场情绪高涨而形成的。
• 投资者常以“这次不一样”来判断市场，但历史表明，市场行为往往具有重复性。

二、1999年前后的经济环境——U型底部徘徊

• 1999年是经济调整期，GDP增速下降，固定资产投资放缓，CPI下行，出口疲软。
• 1998年亚洲金融危机对经济造成冲击，出口增速转为负增长。
• 国企改革进入攻坚阶段，政府通过增发国债和基建投资来刺激经济。

三、1999年前的股票市场

• 1999年初，A股上市公司达750家，市值约1.7万亿元。
• 行业分布以化工、房地产、公用事业为主，金融板块尚未真正形成。
• 市值最大的公司是四川长虹，排名第二的是深发展A（现为平安银行）。
• 1999年整体估值为32倍，中位数为36倍，较1997年高点回撤明显。

四、519行情复盘——那一场说涨就涨的史诗牛市

• 519行情从1999年5月19日开始，31个交易日内上涨66%，上证指数从1047点涨至1756点。
• 行情初期，金融板块涨幅领先，随后科技股成为主要推动力。
• 亿安科技是1999年最牛的股票，涨幅超过400%。

五、后519时代（2000年初-2001年6月12日）

• 2000年A股继续上涨，上证指数从1361点涨至2245点，涨幅达65%。
• 行业轮动明显，信息服务、信息设备、电子等行业涨幅居前。
• IPO和配股融资规模扩大，A股融资功能显著提升，股票募集资金与银行信贷投放比值达到23%。
• 2001年6月13日，国有股减持政策出台，牛市终结。

历史参考与现实对比

• 2018年与1999年在经济下行、融资受阻、流动性宽松、外部环境恶化等方面相似。
• 国企改革再次进入关键阶段，政策支持与市场情绪是推动股市上涨的重要因素。
• 当前市场中，金融和科技板块可能再次成为领涨力量，但需警惕市场泡沫和政策风险。

风险提示

• 经济下行压力加剧，海外市场波动。
• 流动性陷阱在中国市场反复出现，单一的货币政策难以有效刺激市场。
• 投资者需警惕“这次不一样”的心理误区，历史经验表明市场行为具有一定的重复性。

结论

• A股市场在特定条件下可能重现“519”行情，但需关注政策导向和市场情绪。
• 投资者应理性看待市场波动，避免盲目跟风。
• 未来市场走势将受到经济基本面、政策支持和市场情绪的多重影响。

行情阶段与特征

第一阶段（1999年2月8日-4月6日）：春季躁动

• 指数小幅反弹，涨幅约13%。
• 周期板块（钢铁、机械、地产、建筑）领涨，市场预期基建计划出台。

第二阶段（1999年5月19日-6月30日）：519行情

• 政策支持是行情爆发的关键，金融板块涨幅显著。
• 科技股成为市场主线，投资者追逐“高科技”概念。

第三阶段（1999年7月1日-9月10日）：冷静整理期

• 证券法实施后，市场进入横盘整理。
• 科技股和煤炭股表现较好，金融股出现回调。

第四阶段（1999年9月11日-12月31日）：回调期

• 指数明显下跌，跌幅接近20%。
• 信息服务、信息设备等行业相对抗跌。

第五阶段（2000年初-2001年6月12日）：后519时代

• 行业轮动明显，信息服务板块涨幅最大。
• 股权转让、借壳上市、重大资产重组成为市场核心驱动因素。

行情表现

• 行业表现：信息服务、信息设备、电子、综合等行业涨幅最大。
• 个股表现：亿安科技是1999年最牛的股票，涨幅超过400%。
• 市场情绪：市场情绪高涨，投机氛围浓厚，高转送和股权转让成为热门题材。

市场机制与政策影响

• 政策支持是市场上涨的重要动力，如《人民日报》的背书和国务院的政策出台。
• 融资功能在519行情后显著增强，股票募集资金与银行信贷投放比值达到23%。
• 股权运作事件成为推动市场上涨的核心因素，如借壳上市、重大资产重组等。

历史教训

• 在经济下行时，应避免投资周期股。
• 市场情绪和政策导向是推动行情的关键因素。
• 投资者需警惕市场泡沫，理性看待投资机会。

市场展望

• 2018年经济环境与1999年高度相似，可能重现类似行情。
• 未来市场走势将受到政策支持、流动性宽松和市场情绪的影响。
• 投资者应关注政策动向和市场情绪变化，避免盲目跟风。

分析师承诺

• 本报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点。
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